Metzler Capital Markets nimmt die Empfehlung für den IT-Dienstleister Bechtle von Halten auf Verkaufen zurück. Das faire Kursziel sieht Analyst Holger Schmidt bei 94 (aktuell: 113,35) Euro. Er erwartet, dass sich das Marktwachstum in den Zielmärkten von Bechtle – das sind in erster Linie Deutschland, Österreich und die Schweiz – im laufenden Jahr verlangsamen wird. Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate für den Umsatz 2016 bis 2018 sieht er bei ca. 9 %; im Zeitraum 2012 bis 2016 waren es noch fast 14 %. Für die Entwicklung der operativen Profitabilität sieht Schmidt nur noch wenig Potenzial. Als Komplettanbieter erziele Bechtle in einigen Geschäftsaktivitäten nur geringe Gewinnmargen. Auch sei mit steigenden Personalkosten zu rechnen, da qualifizierte IT-Mitarbeiter knapp und daher künftig teurer würden. Darüber hinaus müsse Bechtle mit zunehmendem Wettbewerb in seinem Geschäftsfeld IT E-Commerce rechnen, das immerhin für 33 % des operativen Gewinns stehe. Bechtles Ziel – formuliert in der “Vision 2020” -, einen jährlichen Umsatz von 5 Mrd. Euro und eine Gewinnmarge vor Steuern von 5 % zu erwirtschaften, hält Schmidt für ambitioniert. Erreichbar sei es nur, wenn es Bechtle gelänge, eine Vielzahl kleinerer Unternehmen zu übernehmen – oder ein größeres, was allerdings mit einem hohen Integrationsrisiko verbunden sei. Die Bewertung der Aktie hält Schmidt mit Blick auf die verhaltenen Geschäftsaussichten gegenwärtig für hoch: Wichtige Kennziffern überträfen die der Vergleichsgruppe um 10 %. Gemessen an der eigenen Bewertungshistorie sei die Aktie um nahezu 40 % teurer als im zehnjährigen Durchschnitt.sts