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Original-Research: Almonty Industries Inc. - von GBC AG

08.09.2025 / 08:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Almonty Industries Inc.

Unternehmen: Almonty Industries Inc.

ISIN: CA0203987072

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 5,59 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2026

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker

Strategische Positionierung gewinnt an Stärke, während die Sangdong-Mine

kurz vor der Inbetriebnahme steht

Almonty hat im ersten Halbjahr 2025 trotz schwacher Finanzkennzahlen

beachtliche strategische Fortschritte erzielt. In den sechs Monaten bis zum

30. Juni 2025 erwirtschaftete das Unternehmen einen Umsatz von 15,10

Millionen CAD, etwas weniger als die 15,76 Millionen CAD im

Vorjahreszeitraum. Der Nettoverlust weitete sich jedoch deutlich auf 92,83

Millionen CAD aus, verglichen mit 5,58 Millionen CAD im ersten Halbjahr

2024. Hauptursachen für diesen Anstieg waren nicht zahlungswirksame

Neubewertungen im Zusammenhang mit Warrants und eingebetteten Derivaten,

höhere aktienbasierte Vergütungen sowie gestiegene Verwaltungskosten durch

die Verlegung des Firmensitzes und die Vorbereitungen für die

US-Börsennotierung.

Trotz dieser Belastungen konnte Almonty seine strategische Position im

ersten Halbjahr erheblich ausbauen. Zu den wichtigsten Entwicklungen

gehörten der Abschluss eines langfristigen Molybdän-Abnahmevertrags mit SeAH

im Januar, die Bestätigung im April, dass US-Zölle auf bestimmte kritische

Mineralien nicht für Wolfram gelten, die Teilnahme am US Critical Mineral

Forum im selben Monat, der Abschluss eines strategischen, auf die

Verteidigungsindustrie ausgerichteten Wolframoxid-Abnahmevertrags im Mai

sowie die Anerkennung durch den US House Select Committee im Juni für den

Beitrag zur Sicherung der US-Lieferketten. Diese Fortschritte fanden ihren

Höhepunkt im erfolgreichen Börsengang an der Nasdaq in den USA sowie einer

Kapitalerhöhung von 90 Millionen US-Dollar im Juli, die die Bilanz de

Unternehmens erheblich stärkte.

Wolframmarkt

Der Wolframmarkt bleibt von einem knappen Angebot geprägt, wobei die

chinesischen Exportbeschränkungen den Preisanstieg zusätzlich beschleunigen.

Mitte August 2025 überstiegen die Referenzpreise für Ammoniumparatungstat

die Marke von 500 US-Dollar je metrische Tonneinheit, nachdem sie im März

2025 noch bei 350 US-Dollar gelegen hatten. Die Nachfrage ist in den

Bereichen Verteidigung, Luft- und Raumfahrt, Energie sowie im industriellen

Werkzeugbau weiterhin stark. Ab 2027 werden die Beschränkungen de

US-Verteidigungsministeriums für Wolfram aus gegnerischen Ländern die

strukturelle Nachfrage nach nicht-chinesischen Quellen weiter erhöhen.

Die geplanten Erweiterungen in Sangdong und Panasqueira deuten auf einen

deutlichen Produktionssprung in den kommenden Jahren hin und festigen

Almontys Rolle als führender Wolfram-Lieferant außerhalb Chinas. Durch

langfristige Abnahmeverträge mit Preisuntergrenzen ist das Unternehmen im

Vergleich zu Wettbewerbern weniger risikobehaftet.

Der kürzlich veröffentlichte USGS Open File Report 2025 beschreibt den

Wolframmarkt als strategisch und stark kostengetrieben. Die Nachfrage

konzentriert sich überwiegend auf Hartmetalle, während das Angebot aufgrund

chinesischer Exportkontrollen stark auf China fokussiert ist. Daraus ergibt

sich ein geschätzter, wahrscheinlichkeitsgewichteter Einfluss auf das US-BIP

von rund 544 Millionen US-Dollar. Substitutionsmöglichkeiten sind begrenzt,

und die Preisbildung erfolgt über APT- und Pulver-Benchmarks, die sich

schnell in den Kosten für Hartmetallwerkzeuge niederschlagen. Das bedeutet

kurzfristig steigenden Kostendruck für Metallbearbeitungs-OEMs, gleichzeitig

aber auch erhebliche operative Hebel für westliche Bergbauunternehmen,

Recycler und Weiterverarbeiter, die von einer Diversifizierung der

Lieferketten profitieren können.

Überblick über die Finanzergebnisse des ersten Halbjahres 2025

Im ersten Halbjahr bis zum 30. Juni 2025 erzielte Almonty einen Umsatz von

15,10 Millionen CAD, nach 15,76 Millionen CAD im Vergleichszeitraum 2024.

Der leichte Rückgang ist auf vorübergehende Produktionsengpässe in

Panasqueira zurückzuführen, da Ressourcen für die Vorbereitung der

Erweiterung auf Level 4 eingesetzt wurden. Gleichzeitig blieb die Nachfrage

nach dem hochgradigen Konzentrat der Mine robust. Die Produktionskosten

stiegen auf 14,17 Millionen CAD nach 12,83 Millionen CAD im Vorjahr, sowohl

im Abbau als auch in der Aufbereitung. Damit lag das operative Ergebnis de

Minengeschäfts nahezu bei null, mit einem Verlust von 0,19 Millionen CAD

gegenüber einem Gewinn von 1,81 Millionen CAD im ersten Halbjahr 2024.

Die Betriebsausgaben erhöhten sich deutlich: Allgemeine Verwaltungskosten

stiegen auf 7,49 Millionen CAD (Vorjahr: 3,01 Millionen CAD) und

aktienbasierte Vergütungen auf 7,62 Millionen CAD (Vorjahr: 0,94 Millionen

CAD). Diese Zunahmen stehen im Zusammenhang mit der Expansion de

Unternehmens, den Vorbereitungen für den Nasdaq-Börsengang sowie mit

aktiengebundenen Vergütungen.

Den größten Einfluss auf das ausgewiesene Ergebnis hatten jedoch nicht

zahlungswirksame Posten. So wurde ein Verlust von 63,89 Millionen CAD

(Vorjahr: +0,41 Millionen CAD) aus der Neubewertung von

Warrant-Verbindlichkeiten verbucht sowie ein Verlust von 9,85 Millionen CAD

(Vorjahr: 0,00 Millionen CAD) aus der Bewertung eingebetteter Derivate.

Diese nach IFRS vorgeschriebenen Anpassungen sind zwar erheblich, haben

jedoch keinen Einfluss auf den operativen Cashflow. Der Nettoverlust für da

Halbjahr belief sich auf 92,83 Millionen CAD, verglichen mit 5,58 Millionen

CAD im ersten Halbjahr 2024.

Der operative Cashflow-Abfluss belief sich im ersten Halbjahr auf 17,62

Millionen CAD, nach 5,42 Millionen CAD im Vorjahr. Hauptgründe dafür waren

höhere Verwaltungsausgaben sowie ein gestiegener Bedarf an Umlaufvermögen.

Die Investitionstätigkeit verschlang 14,87 Millionen CAD (Vorjahr: 5,42

Millionen CAD) und floss überwiegend in die Weiterentwicklung der

Sangdong-Mine. Die Finanzierungstätigkeit brachte dagegen 49,46 Millionen

CAD ein (Vorjahr: 7,14 Millionen CAD), getragen von der Ausübung von

Warrants und Aktienemissionen. Zum 30. Juni 2025 verfügte das Unternehmen

damit über liquide Mittel in Höhe von 24,68 Millionen CAD, verglichen mit

7,64 Millionen CAD zum Jahresende 2024.

Finanzlage

Zum Ende des ersten Halbjahres 2025 verfügte Almonty über liquide Mittel in

Höhe von 24,68 Millionen CAD, die im Juli durch die Kapitalaufnahme von 90

Millionen US-Dollar im Zuge der Nasdaq-Notierung weiter gestärkt wurden. Die

langfristigen Verbindlichkeiten beliefen sich auf 192,7 Millionen CAD und

stehen überwiegend im Zusammenhang mit der Finanzierung der Sangdong-Mine.

Das Eigenkapital sank aufgrund aufgelaufener Verluste und nicht

zahlungswirksamer Neubewertungen auf 10,5 Millionen CAD, wurde jedoch durch

die anschließende Kapitalerhöhung spürbar verbessert. Aus heutiger Sicht ist

die Liquidität ausreichend, um die Inbetriebnahme von Sangdong abzuschließen

und die nachgelagerten Initiativen voranzutreiben.

Bewertung

Angesichts der jüngsten Stärke des Wolframmarkts gehen wir nun von einem

langfristigen Wolframpreis von 520 US-Dollar pro mtu aus (zuvor 430

US-Dollar pro mtu). Zudem haben wir unseren Bewertungszeitraum um ein Jahr

verlängert, sodass sich das Ziel von ursprünglich 31. Dezember 2025 auf den

31. Dezember 2026 verschiebt. Unter Berücksichtigung sowohl des höheren

Rohstoffpreisniveaus als auch des Roll-over-Effekts heben wir unser Kursziel

für Almonty Industries von bisher 8,25 CAD auf 9,00 CAD je Aktie an.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=3ce9d5400f67d98d7b8f5a94095d89da

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Fertigstellung: 05.09.2025 (10:30 Uhr)

Erste Weitergabe: 08.09.2025 (08:00 Uhr)

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