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Original-Research: Cewe Stiftung & Co KGAA - von Montega AG

08.09.2025 / 14:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Cewe Stiftung & Co KGAA

Unternehmen: Cewe Stiftung & Co KGAA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.09.2025

Kursziel: 148,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

HIT-Feedback: Investorentage bestätigen robusten Wachstumskurs im

Fotofinishing

CEWE nutzte die Hamburger Investorentage, um den Halbjahresbericht

einzuordnen und den strategischen Ausblick zu schärfen. Nach dem

Rekordumsatz im ersten Halbjahr 2025 sieht sich das Unternehmen klar auf

Kurs, die Jahresziele zu erreichen.

[Tabelle]

Kerngeschäft Fotofinishing bleibt Wachstumstreiber: Das Segment

Fotofinishing erzielte im Q2 mit 127,3 Mio. EUR Umsatz (+3,9% yoy) einen

neuen Bestwert und legte im Halbjahr um 4,6% auf 272,2 Mio. EUR zu.

Mengenwachstum (+3% Fotos, +0,8% Fotobücher) und eine Premiumisierung de

Produktmixes (Fotobuch-Umsatz +5,2%) belegen die anhaltend hohe Nachfrage.

Trotz steigender Personalkosten verbesserte sich das EBIT des Segments im

traditionell schwachen Q2 leicht auf -2,9 Mio. EUR

Belastungen im KOD, Einzelhandel stabilisierender Faktor: Der Kommerzielle

OnlineDruck litt an der schwachen deutschen Nachfrage nach

Geschäftsdrucksachen (Q2: -4,3% yoy) und bewusst getätigten Investitionen in

internationale Märkte. Entsprechend sank das EBIT im Q2 auf -0,6 Mio. EUR.

Perspektivisch soll die Hybrid-Produktion in Dresden (Offset + Digitaldruck)

Effizienzgewinne ermöglichen. Im Einzelhandel gelang mit +10,9% yoy

Umsatzwachstum auf 8,1 Mio. EUR in Q2 eine spürbare Verbesserung, getragen

insbesondere von Norwegen. Zudem wurde CEWE im Sommer erneut mit dem 'Best

Managed Companies"-Award ausgezeichnet - ein Beleg für die starke Marke,

Innovationskraft und nachhaltige Aufstellung.

Ausblick: Für das zweite Halbjahr bleibt das Management optimistisch: Eine

anhaltend hohe Auslastung im Tourismusgeschäft sowie die hohe Anzahl an

erfolgten Frühbuchungen für die Wintersaison sollten die Nachfrage nach

Fotobüchern und Kalendern weiter stützen. Zudem sind die Premiumisierung im

Fotofinishing sowie Effizienzsteigerungen in der Produktion zentrale Hebel

zur weiteren Margenverbesserung. Darüber hinaus betonte das Management, da

CEWE auch gezielt nach Übernahmekandidaten sucht, um das Produktportfolio

und die Marktposition weiter zu stärken. Strategische Zukäufe - wie in der

Vergangenheit bei Cheerz oder WhiteWall - könnten die Wachstumsstory durch

zusätzliche Skaleneffekte und die Erweiterung der Markenbasis abrunden.

Fazit: Die Präsentation auf den Investorentagen hat die Investment-Story

bestätigt: Ein stabil wachsendes Kerngeschäft im Fotofinishing

überkompensiert die temporäre Schwäche im kommerziellen Online-Druck. Mit

hoher Eigenkapitalquote (66,7%), starkem ROCE und einer moderaten Bewertung

(EV/EBITDA 2025e ~4,1) bleibt die CEWE Aktie aussichtsreich. Wir bestätigen

unser Kaufen-Votum mit einem unveränderten Kursziel von 148,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock Picking stetig erweitert. Montega versteht sich al

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=f51f069a6e736d5cdeefa52aba47c675

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