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Original-Research: Formycon AG - from First Berlin Equity Research GmbH

17.09.2025 / 15:55 CET/CEST

Dissemination of a Research, transmitted by EQS News - a service of EQ

Group.

The issuer is solely responsible for the content of this research. The

result of this research does not constitute investment advice or an

invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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Classification of First Berlin Equity Research GmbH to Formycon AG

Company Name: Formycon AG

ISIN: DE000A1EWVY8

Reason for the research: Update

Recommendation: Buy

from: 17.09.2025

Target price: EUR48

Target price on sight of: 12 month

Last rating change: -

Analyst: Simon Schole

First Berlin Equity Research has published a research update on Formycon AG

(ISIN: DE000A1EWVY8). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and

decreased the price target from EUR 49.00 to EUR 48.00.

Abstract:

H1/25 revenue of EUR9.0m was low relative to full-year guidance of EUR55m to

EUR65m. However, we see the topline rebounding strongly during the second

half, and particularly during Q4 as FYB202 (Stelara biosimilar) sales gather

momentum in the U.S. and Europe, and Formycon books upfront payments in

connection with commercialisation deals for FYB206 (Keytruda biosimilar) for

one or more geographic regions. Formycon is the first non-Chinese company to

complete recruitment of a pivotal trial for a Keytruda biosimilar candidate.

Results of the FYB206 study endpoint are expected in Q1 next year. Being at

the front of the pack of Keytruda biosimilar developers means that Formycon

may be able to make an early start to discussions with the reference product

manufacturer (Merck) on the timing of the FYB206 launch. Ideally, these

talks can secure FYB206 a position in the first launch group. Once Formycon

has concluded one or more commercialisation deals for FYB206, each completed

development step can lead to a milestone payment. We expect these milestone

payments to be important in enabling Formycon to reach its medium-term

guidance of positive EBITDA 'ideally.as early as 2026 but no later than

in.2027'. We maintain our Buy recommendation but have lowered the price

target from EUR49 to EUR48 (upside: 122%), as we now take a more conservative

view on FYB206 upfront payments in 2025 (EUR25m vs EUR35m previously). On the

positive side, we now see reimbursed development services coming in at EUR18m

for the full year (previously: EUR13.0m).

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN:

DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine

BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 49,00 auf EUR 48,00.

Zusammenfassung:

Der Umsatz von EUR9,0 Mio. im ersten Halbjahr war im Vergleich zur

Gesamtjahresguidance von EUR55 Mio. bis EUR65 Mio. niedrig. Wir gehen jedoch

davon aus, dass sich der Umsatz in der zweiten Jahreshälfte und insbesondere

im vierten Quartal stark erholen wird, da die Verkäufe von FYB202

(Stelara-Biosimilar) in den USA und Europa an Dynamik gewinnen und Formycon

Vorauszahlungen im Zusammenhang mit Vermarktungsvereinbarungen für FYB206

(Keytruda-Biosimilar) für eine oder mehrere Regionen verbucht. Formycon ist

das erste nicht-chinesische Unternehmen, das die Rekrutierung für eine

zulassungsrelevante Studie für einen Keytruda-Biosimilar-Kandidaten

abgeschlossen hat. Die Ergebnisse des Studienendpunkts für FYB206 werden für

das erste Quartal des nächsten Jahres erwartet. Da Formycon an der Spitze

der Keytruda-Biosimilar-Entwickler steht, könnte das Unternehmen frühzeitig

Gespräche mit dem Hersteller des Referenzprodukts (Merck) über den Zeitpunkt

der Markteinführung von FYB206 aufnehmen. Im Idealfall können diese

Gespräche Formycon einen Platz in der ersten Markteinführungsgruppe für

FYB206 sichern. Sobald Formycon einen oder mehrere Vermarktungsverträge für

FYB206 abgeschlossen hat, kann jeder abgeschlossene Entwicklungsschritt zu

einer Meilensteinzahlung führen. Wir gehen davon aus, dass diese

Meilensteinzahlungen eine wichtige Rolle dabei spielen werden, dass Formycon

seine mittelfristige Prognose eines positiven EBITDA 'im Idealfall bereit

2026, spätestens jedoch 2027' erreichen kann. Wir behalten unsere

Kaufempfehlung bei, haben jedoch das Kursziel von EUR49 auf EUR48

(Kurspotential: 122%) gesenkt, da wir nun eine konservativere Einschätzung

der Vorauszahlungen für FYB206 im Jahr 2025 haben (EUR25 Mio. gegenüber zuvor

EUR35 Mio.). Wir gehen nun jedoch davon aus, dass sich die erstatteten

Entwicklungsleistungen für das Gesamtjahr auf EUR18 Mio. belaufen werden

(zuvor: EUR13 Mio.).

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und de

Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=44a8e8440deb46766cddabfa46bfe740

Contact for questions:

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: +49 (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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