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Original-Research: PRIVATE ASSETS SE & CO. KGAA - von Montega AG

09.09.2025 / 17:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu PRIVATE ASSETS SE & CO. KGAA

Unternehmen: PRIVATE ASSETS SE & CO. KGAA

ISIN: DE000A3H2234

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten (zuvor: Kaufen)

seit: 09.09.2025

Kursziel: 2,60 EUR (zuvor: 4,40 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Feedback HIT: Listing in München gestartet, H1-Zahlen schwach

Private Assets hat sich jüngst auf den 14. Hamburger Investorentagen

präsentiert. Vorab wurde gemeldet, dass die Aktien des Unternehmens nun auch

im Mittelstandssegment m:access der Börse München notiert sind, was die

Wahrnehmung bei institutionellen Investoren weiter stärken sollte. Der

Wechsel an die Börse München ist allein schon deshalb sinnvoll, da da

Listing der Gesellschaft an der Börse Berlin zum Jahresende 2025 planmäßig

auslaufen wird. Ein ebenfalls mit dem Segmentwechsel angekündigte

XETRA-Listing dürfte in Kürze folgen. Die am 27.8. vorgelegten H1-Zahlen

fielen vor allem ergebnisseitig indes sehr schwach aus.

Solides Umsatzwachstum, aber deutlicher Periodenverlust: Zwar konnte Private

Assets in H1 den Konzernerlös um 7,3% yoy auf 75,7 Mio. EUR steigern, da

EBITDA ging jedoch signifikant auf -1,6 Mio. EUR (Vj.: 2,1 Mio. EUR) zurück.

Die Erträge aus Bargain Purchase fielen dabei mit 0,5 Mio. EUR (Vj.: 0,7

Mio. EUR) nur geringfügig niedriger aus als im Vorjahreszeitraum und beruhen

auf einer Add-On-Akquisition im Rahmen eines Asset Deals für mechanische

Bearbeitungskapazitäten bei der ProMachining GmbH. Darüber hinaus standen

Erträge aus der Entkonsolidierung der Bever Elektronik GmbH und der Procast

Handform GmbH i.H.v. 2,3 Mio. EUR (Vj.: 0 EUR) zu Buche. Diese fielen

annähernd so hoch aus wie die im Vorjahr noch erzielten und nun entfallenen

Erträge aus Loss Compensation Agreements (Vj.: 2,6 Mio. EUR). Das berichtete

operative Ergebnis spiegelt somit in erster Linie die konjunkturbedingt

schwache Geschäftsentwicklung des Segments Industrial wider, das ein EBITDA

i.H.v. -2,6 Mio. EUR (Vj.: 1,3 Mio. EUR) verzeichnete. Hier wirkten sich

insbesondere anhaltende Projektverschiebungen sowie die Verluste der

aufgegebenen Beteiligungen negativ aus. Die Segmente Automation & Technology

(EBITDA: -0,4 Mio. EUR; Vj.: -0,4 Mio. EUR) und Consumer, Solutions &

Services (EBITDA: 0,2 Mio. EUR; Vj.: 0,4 Mio. EUR) zeigten sich dagegen

weitgehend stabil. Unterm Strich stand ein auf 6,7 Mio. EUR (Vj.: 3,4 Mio.

EUR) ausgeweiteter Periodenverlust. Die Eigenkapitalquote verringerte sich

dadurch auf 14,6% (Vj.: 21,2%). Insgesamt zeigte sich der Vorstand mit dem

bisherigen Jahresverlauf „nicht zufrieden“, verwies jedoch mit Blick auf die

zweite Jahreshälfte auf die erwarteten positiven Effekte der eingeleiteten

Maßnahmen zur Effizienzsteigerung und Kostensenkung in den einzelnen

Beteiligungen. Für 2025 wurde daher bei moderat steigenden Umsatzerlösen

nach wie vor ein gegenüber Vorjahr deutlich höheres EBITDA bzw. EBIT in

Aussicht gestellt.

Gießerei-Standort in Spanien verkauft: Im Zuge der Sanierungsmaßnahmen gab

die Tochtergesellschaft Procast jüngst den Verkauf des Gießereistandort

Procast Guss España an einen strategischen Investor bekannt. Die in Abadiño

nahe Bilbao ansässige Gießerei wurde von Private Assets im Juli 2023 aus der

Insolvenz übernommen und erfolgreich neu aufgestellt. Neben der Einführung

eines straffen Kostenmanagementsystems wurde umfassend in die

Ablauforganisation und die Technologie investiert. Durch die Neuordnung und

den Ausbau des Vertriebs konnte darüber hinaus der Auftragseingang deutlich

erhöht werden. Nicht zuletzt übernahm das spanische Werk von Procast Gu

die Produktion des stillgelegten ehemaligen Standorts Bad Saulgau. Alle

Procast-Kunden, die in Spanien produzieren, sollen vom Nachfolger weiter

bedient werden. Käufer der Procast España ist die Unternehmerfamilie

Vallespi aus Barcelona. Zum Verkaufserlös wurden keinerlei Angaben gemacht.

Folgen der Transaktion: Der Verkauf deutet u.E. darauf hin, dass sich da

Management von Private Assets von der Idee der Schaffung eines europäischen

Gießereiverbunds endgültig verabschiedet hat. Dieses Ziel wurde noch im

Sommer letzten Jahres bei den Gesprächen zum Zukauf der französischen

Eisengießerei Fonderie de Bretagne verfolgt, die jedoch Ende letzten Jahre

nach mehrmonatigen Verhandlungen abgebrochen werden mussten, nachdem die

wirtschaftliche Grundlage des Transformationskonzepts entfallen war.

Vielmehr sind die Gießerei-Aktivitäten von Private Assets infolge der

überraschenden Insolvenz der Procast Guss GmbH (siehe Comment vom

03.12.2024) sowie nachfolgend der Procast Handform GmbH (siehe Comment vom

13.03.2025) inzwischen auf die Procast Nortorfer Gusswerk GmbH

zusammengeschmolzen, die im Zuge eines Asset Deals wiederum aus der

Insolvenz übernommen worden war. Hier verlaufen die

Restrukturierungsmaßnahmen laut Private Assets erfolgreich, das EBITDA lag

in H1 über den Erwartungen des Managements und der Auftragseingang zeigte

sich stabil. Durch die Veräußerung der Procast España entfällt für da

Segment Industrial jedoch einerseits ein Umsatzvolumen von u.E. annualisiert

rund 20 Mio. EUR, andererseits dürfte der spanische Standort in H1 auch noch

ein leicht negatives Ergebnis beigetragen haben.

M&A-Markt volatil, zeitnah kein Exit zu erwarten: Durch den Zuschnitt de

IndustrialExposures sollte die konjunkturelle Abhängigkeit im

Beteiligungsportfolio nun spürbar geringer ausfallen. Der schwache

Konjunkturverlauf führt nach Darstellung des Vorstands aber auch dazu, da

zurzeit kein größerer Exit mehr zu erwarten ist. Vielmehr beobachtet da

Management in einem volatilen M&A-Markt zunehmend langwierigere

Verhandlungsprozesse oder gar sogenannte Broken Deals, womit sich der

Aufwand bei der Akquisition bzw. das Risiko des Scheiterns sicher geglaubter

Deals erhöht. Wir bilden in unseren Prognosen weiterhin weder erwartete Zu-

noch Verkäufe ab, sondern haben unsere Prognosen für 2025 ff. in Anbetracht

des Verkaufs in Spanien sowie angesichts des schwachen H1 und der noch

unzureichenden Sanierungserfolge erneut reduziert.

Fazit: Die Entwicklung bei Private Assets gleicht für uns zurzeit einer

Black Box, durch das Listing in München sollten sich die Transparenz und die

Liquidität der Aktie in Zukunft aber spürbar verbessern. Wir nehmen da

Anlageurteil auf „Halten“ mit einem neuen Kursziel von 2,60 EUR zurück.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte undwird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich al

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=0fc4bd213ff51188fdf58ff1916887af

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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