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Original-Research: Zeal Network SE - von Montega AG

05.11.2025 / 14:01 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Zeal Network SE

Unternehmen: Zeal Network SE

ISIN: DE000ZEAL241

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 05.11.2025

Kursziel: 61,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

ZEAL zeigt wie erwartet starkes Q3 - Lotteriemarge profitiert vom positiven

Produktmix und Traumhausverlosung

ZEAL hat heute starke Zahlen für das dritte Quartal 2025 vorgelegt, die

unsere Erwartungen nochmals übertroffen haben. Infolge der positiven

Entwicklung haben wir unsere Prognosen im Kerngeschäft sowie bei der

Traumhausverlosung erneut angehoben und bestätigen unsere Kaufempfehlung.

[Tabelle]

Getrieben durch zwei Peak-Eurojackpots im dritten Quartal stieg da

Spielvolumen der großen staatlichen Lotterien im dritten Quartal um 11,9 %

yoy. ZEAL konnte in der reinen Lotterievermittlung (ohne Traumhausverlosung)

mit einem Wachstum von rund 25 % (MONe) erneut deutlich Marktanteile

gewinnen. Neben der erfolgreichen Neukundengewinnung dürfte auch der

jackpotbedingte Produktmix in Q3 positiv auf das Stammgeschäft gewirkt

haben.

Nach der Rekordausspielung von 11,8 Mio. EUR für das vierte Traumhau

erwarten wir in diesem Bereich in den kommenden Quartalen anhaltende

Dynamik. Der Markteintritt des Wettbewerbers OMAZE - an dem ZEAL eine

Minderheitsbeteiligung hält - unterstreicht die Attraktivität und da

Potenzial dieses Formats. Trotz des etwas früher als erwarteten Wettbewerb

rechnen wir mit zusätzlicher Marktaktivität und Impulsen für ZEAL. Über

Lotto24 verfügt das Unternehmen zudem über ausgeprägte

CrossSelling-Potenziale, die Wettbewerber nur mit erheblichem

Marketingaufwand replizieren könnten.

Das EBITDA entwickelte sich leicht unterproportional zum Umsatz, bedingt

durch den Anstieg der Marketingkosten auf 20,8 Mio. EUR - ein Plus von ca.

9,5 Mio. EUR yoy bzw. 5 Mio. EUR gegenüber den ersten beiden Quartalen. Im

Earnings-Call verwies das Management auf günstige Rahmenbedingungen für die

Neukundengewinnung sowie auf verstärkte Maßnahmen für die

Traumhausverlosung. Wir rechnen auch im vierten Quartal mit erhöhten

Marketingaufwendungen, jedoch - angesichts der aktuellen Jackpot-Entwicklung

- unterhalb des Q3-Niveaus.

Prognoseanpassung: Aufgrund der starken Q3-Entwicklung haben wir unsere

Prognosen für 2025 erneut angehoben und liegen nun leicht oberhalb der vom

Management am oberen Ende der Spanne bestätigten Guidance. Für 2026 erhöhen

wir unsere Annahme auf sieben Traumhäuser, was weiterhin konservativ

erscheint.

Fazit: ZEAL hat erneut überzeugende Zahlen vorgelegt und nutzt die starke

Marktposition, um das Wachstum im Kerngeschäft, bei den Soziallotterien

sowie im Games-Bereich konsequent auszubauen. Letzterer bietet unserer

Einschätzung nach weiterhin eine Realoption auf signifikant höhere Umsätze,

sollte die bisherige Regulierung der Spielbewerbung für Lottokunden

gelockert werden. Angesichts der hohen Visibilität der Wachstumsperspektiven

bleibt die Aktie aus unserer Sicht attraktiv. Wir bestätigen Kaufempfehlung

und Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich al

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=3f04e934c999fcb1c1f750868722af11

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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