Wer zum Angriff bläst, der läuft Gefahr, am Ende nur dicke Backen gemacht zu haben. Die Bayerische Börse hat damit leidvolle Erfahrungen gesammelt. Legendär ist ihre Ankündigung zu Beginn des Jahrhunderts, den Marktanteil im Aktienhandel auf 10 % steigern zu wollen. Das Scheitern folgte schnell. Der aktuelle Vorstoß auf den Zertifikatemarkt mutet ebenso waghalsig an. Schließlich ist der Kuchen eigentlich verteilt. Diesmal allerdings könnten die Münchner aus drei Gründen erfolgreicher sein. Denn ihr Umbau der Wertschöpfungskette im Zertifikatehandel ist innovativ, er ermöglicht den Verzicht auf Gebühren. Dies lockt – erstens – Trader an. Zweitens ist ebenso wichtig: Die Emittenten, die nun Market Maker werden, profitieren von der günstigen Abwicklung. Drittens sind die Online-Broker an einem Wettbewerb der Handelsplätze interessiert. Einerseits setzt dies die etablierte börsliche Konkurrenz unter Effizienzdruck. Andererseits wird das Risiko gemindert, dass der dominierende außerbörsliche Anbieter seine Position ausnützt. Diese drei Hebel können den Zertifikatehandel auf ein anderes Niveau hieven.mic