Für Daniel Ivascyn, den Group Chief Investment Officer von Pimco, gehört die Inflation noch nicht der Vergangenheit an. „Die Zinsen könnten vom aktuellen Stand aus noch ein bisschen steigen“, sagte der Branchenveteran auf dem Pressetag der Allianz-Tochter in London. Pimco habe insgesamt ein größeres Exposure zu Zinsen als in vielen vorangegangenen Jahren. In qualitativ hochwertigen Marktsegmenten ließen sich mit Pimco-Strategien Renditen von 6% bis 7% erzielen, sagte Ivascyn. „Wir haben die inflationäre Phase aber noch nicht hinter uns“, fügte er hinzu. Der Markt sei sehr zuversichtlich, dass die Zentralbanken die Inflation schnell unter Kontrolle bekommen werden. Bei Pimco gehe man dagegen davon aus, dass sie sich als ein bisschen hartnäckiger erweisen könnte. Am Aktienmarkt werde darauf gesetzt, dass die Zinsen innerhalb von drei oder vier Quartalen sinken könnten. Das sei zu optimistisch und könne „Schmerzen hervorrufen“. Vor Ende 2024 werde es nicht so weit sein. Sollte die Inflation hoch bleiben oder noch zunehmen, würden die Notenbanken die Zinsen weiter erhöhen.

„Wir sind aus dem Gröbsten noch lange nicht heraus“, sagte Ivascyn. Es stehe fast 50:50, ob es in den USA in den kommenden 12 bis 18 Monaten eine Rezession geben werde. Deshalb ziehe er es vor, in Bereiche zu investieren, die Absicherung nach unten, aber zugleich attraktive Renditen bieten. Dazu gehören für ihn mit Assets besicherte Schuldentitel und Rechenzentren. Wenn man sich Sorgen um das Zinsrisiko mache, könne man sich ja auf zwei- oder dreijährige Laufzeiten konzentrieren. Ivascyn sagte auch, es gebe „ein wenig Sorge“ über die Nachhaltigkeit von Schulden. Deshalb ziehe man Fälligkeiten am kurzen Ende der Zinskurve vor.

US-Aktien hatten bislang ein tolles Jahr, gab die Portfoliomanagerin Geraldine Sundstrom zu, die sich mit Fragen der Asset-Allokation befasst. Es gebe derzeit großen Enthusiasmus in Sachen künstliche Intelligenz (KI). Die Kursgewinne des S&P gingen nahezu vollständig auf die „Magnificent Seven“ zurück, wie die großen Internetfirmen auch genannt werden. Solchen Optimismus in Bezug auf neue Technologien, die für stärkeres Wachstum sorgen sollen, habe es in der Vergangenheit schon mehrfach gegeben. Wenn man ein bisschen an der Oberfläche kratze, ergebe sich ein differenzierteres Bild.

Das Wachstum der Unternehmensgewinne sei drei Quartale in Folge negativ gewesen. Es habe zwar die Markterwartungen übertroffen, aber da sei die Latte niedrig angesetzt gewesen. Derzeit werde für das kommende Jahr ein Gewinnwachstum von 12% erwartet. Wie das bei einer sich entschleunigenden Wirtschaft funktionieren solle, sei offen. Deshalb ziehe sie Schuldentitel vor. Sie habe Anleihen im Vergleich zur Benchmark übergewichtet, Aktien dagegen untergewichtet.

Europäische Aktien seien im Vergleich zum Rest der Welt günstig bewertet. Das liege unter anderem daran, dass der Markt kein so großes Exposure zu KI aufweise, sagte Sundstrom. Zudem habe der Krieg in der Ukraine strukturelle Probleme offengelegt. Der Autoindustrie drohe Konkurrenz aus der Volksrepublik China. Wenn Aktien aber nur einstellige Renditen böten, könne man das auch mit Anleihen erreichen. Damit sei man weiter oben in der Kapitalstruktur. Die Rendite sei damit sicherer und weniger volatil.