„Wir glauben nicht, dass die Bewertungen zu hoch sind“
„Wir glauben nicht, dass die Bewertungen zu hoch sind“
Im Interview: Matt Moberg
„Wir glauben nicht, dass die Bewertungen zu hoch sind“
KI führt zu Veränderungen, die weit über den Tech-Sektor hinausgehen – Franklin-Templeton-Stratege nennt Profiteure und Hoffnungsträger
Franklin-Templeton-Experte Matt Moberg sieht erste Branchen, in denen sich die hohen Investitionen in KI bereits auszahlen. Eine neue Generation von Gründern begeistert den Portfolio-Manager. Im Interview verrät der Experte auch, in welche Unternehmen er große Hoffnungen setzt.
Herr Moberg, Sie sehen die größten Investitionsmöglichkeiten im Bereich KI nicht im Technologiesektor. Warum nicht, und wo sehen Sie sie?
Natürlich sehen wir sowohl im Technologiesektor als auch im KI-Bereich große Chancen. Aber wir beobachten auch massive Veränderungen, die über den Technologiesektor hinausgehen. Mehr als die Hälfte der Mag-7-Unternehmen sind nicht als Technologieunternehmen klassifiziert. Tesla ist ein Automobilhersteller, Amazon ist ein Einzelhändler und Google und Meta sind im Bereich der zyklischen Konsumgüter tätig. Der Punkt ist, dass man in einer Phase bedeutender technologischer Veränderungen diese oft gar nicht wirklich wahrnimmt. Man merkt beispielsweise vielleicht gar nicht, dass man mittlerweile viel häufiger Uber als ein Taxi nutzt, oder man kann sich nicht mehr daran erinnern, wann man das letzte Mal ein Fax verschickt hat oder in den USA das letzte Mal eine kleine Rechnung bar bezahlt hat. Heutzutage nutzt man immer die Kreditkarte.
Wir nehmen Veränderungen also nicht bewusst wahr?
Wenn Sie beispielsweise den globalen Transportsektor betrachten und ihn nach Marktkapitalisierung sortieren, finden Sie eine Reihe von Eisenbahnunternehmen wie Union Pacific, General Motors und Ford in Amerika. Aber Sie würden auch drei brandneue Transportunternehmen finden, die in den letzten 25 Jahren gegründet wurden: Tesla, Uber und DoorDash. In diesem Fall haben Sie ein Beispiel für eine Branche, in der man den Eindruck hat, dass sich kaum etwas verändert, aber tatsächlich befindet sich der gesamte Sektor im Wandel.
Haben Sie ein weiteres Beispiel?
Wir haben gerade eine Analyse des US-Verteidigungssektors durchgeführt. Wenn man Palantir als Verteidigungsunternehmen einstuft und dann SpaceX hinzufügt, ein privates Unternehmen, hätte man zwei Unternehmen unter den Top 10 der Luft- und Raumfahrtunternehmen im Industriesektor nach Marktkapitalisierung, die in den letzten 25 Jahren gegründet wurden und den Verteidigungssektor revolutionieren, der historisch gesehen von fünf großen Unternehmen monopolisiert wurde. Und wenn man bis auf Platz 12 heruntergeht, findet man ein weiteres Unternehmen, nämlich den Drohnenhersteller Kratos, der derzeit auf dem Vormarsch ist und vielleicht sogar in die Top 10 aufsteigen könnte.
Und was hat das mit KI zu tun?
Wir möchten betonen, dass sich die KI zwar weiterentwickelt und wir optimistisch und begeistert von der Expansion der KI sind, aber dass sich in der gesamten Wirtschaft tiefgreifende Veränderungen vollziehen. Es gibt diesen alten Witz, dass wir fliegende Autos wollten, aber stattdessen 140 Zeichen bekommen haben. Ich meine, wir haben keine fliegenden Autos, aber wir bekommen definitiv automatisierte Autos, und wir sehen, wie sich unsere physische Welt zu verändern beginnt. Und ich denke, das ist etwas, was Investoren nicht immer erkennen. Sie verstehen nicht wirklich, dass dies derzeit tatsächlich in der gesamten Wirtschaft geschieht.
Und welche Sektoren profitieren Ihrer Meinung nach am meisten davon?
Ich habe bereits den Transportsektor und das automatisierte Fahren erwähnt. Auch der Verteidigungssektor. Und dann muss ich natürlich noch das Gesundheitswesen hinzufügen. Wir haben dort noch keine so hohe Marktkapitalisierung gesehen, aber ich denke, wir beginnen gerade zu erkennen, dass sie insbesondere im Bereich der Genomik Testunternehmen wirklich an Dynamik gewinnt. Dazu gehören Tests auf seltene Krankheiten. Die Zahl der seltenen Krankheiten, die wir entdecken und für die wir, wenn schon keine Heilung, so doch zumindest Behandlungsmöglichkeiten finden, beginnt deutlich zu steigen. Man kann von Ärzten nicht erwarten, dass sie alle seltenen Krankheiten kennen, daher ist die einzige Möglichkeit, dies zu tun, durch Tests. Tests, um festzustellen, ob man Krebs hat. Pränatale Tests, mit denen man leicht überprüfen kann, ob der Embryo im Körper einer Frau völlig gesund ist. Wenn man sich die Unternehmen in diesem Sektor ansieht – Natera, Guardant Health, GeneDx –, dann entwickeln sich diese Aktien alle sehr gut, weshalb wir von diesem Sektor begeistert sind.
Wenn ich jedoch an die Aktien großer Pharmaunternehmen denke, sehe ich noch keine Kursgewinne aufgrund von KI. Steht das noch bevor?
Eines der Dinge, die KI als Analyst wirklich spannend machen, ist, dass man nicht immer weiß, wie sie sich auf eine einzelne Branche auswirken wird. Ich denke: „Oh, das wird großartig für die Arzneimittelforschung sein, wir können einfach KI einsetzen“, und vielleicht stimmt das auch, aber ich weiß es nicht. KI ist definitiv sehr gut darin, Bilder zu betrachten und nach Läsionen, Tumoren oder ähnlichen Dingen zu suchen. In solchen Fällen kann sie buchstäblich Leben retten. Was wollen wir also besitzen? Wir wollen mittelständische Unternehmen besitzen, die sehr spezifische Medikamente auf den Markt bringen. Manchmal taucht KI auf eine Weise auf, die zunächst nicht intuitiv erscheint, sich dann aber als fantastisch herausstellt.
Gibt es Ihrer Meinung nach Branchen, in denen sich KI-Investitionen für die ersten Unternehmen bereits auszahlen?
Ja. Ein wirklich großes Thema ist Werbung und Werbetechnologie. Die Formel für Medien lautete schon immer: Verweildauer mal Monetarisierung gleich Umsatz. Wenn man sich Unternehmen wie Meta, Google oder TikTok ansieht, zeigen sie alle einen Anstieg der Verweildauer, und wir führen das auf KI zurück. KI ist eine fantastische Empfehlungsmaschine, und wenn sie zu 98% genau ist, funktioniert sie wirklich gut. Die Nutzung nimmt also zu, und das verbessert die Monetarisierung erheblich. Facebook erzielt aufgrund der besseren Monetarisierung ein Werbewachstum von 8%. Facebook hat seine Investitionsausgaben von 2024 bis 2025 um 11 Mrd. Pfund erhöht und in diesem Jahr zusätzliche Einnahmen in Höhe von 28 Mrd. Pfund erzielt. Das ist eine großartige Kapitalrendite.
Können Sie noch andere Bereiche nennen?
KI ist sehr leistungsfähig, wenn es darum geht, Code für Software zu erstellen. Auch Kundendienstmitarbeiter nutzen KI. Ich finde das großartig. KI verwandelt Kundendienstmitarbeiter aus dem unteren Quartil in Mitarbeiter aus dem oberen Quartil. Darüber hinaus hat sich die Arbeitszufriedenheit dieser Kundendienstmitarbeiter deutlich erhöht.
KI treibt die Aktienmärkte schon seit geraumer Zeit an. Allerdings wachsen auch die Bedenken hinsichtlich hoher Bewertungen. Wie beurteilen Sie die Situation?
Wir glauben nicht, dass die Bewertungen zu hoch sind. Ein Unternehmen wie Costco wird zum 50-fachen seines Gewinns gehandelt. Nvidia wird zum 30- bis 32-fachen seines erwarteten Gewinns gehandelt. Für uns ist das keine Blase. Dennoch finde ich es wunderbar, dass es diese Diskussion und diese Bedenken gibt. Ich denke, man braucht immer die andere Seite. Es wäre sehr beunruhigend, wenn wir alle einer Meinung wären. 1999 hatten wir definitiv eine Finanzblase. Aber es gibt auch Blasen, bei denen so etwas wie ein kollektives Bewusstsein für künstliche Intelligenz herrscht und alle an derselben Sache arbeiten. Das bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass jede Aktie überbewertet ist. Und ich glaube, dass wir derzeit eine solche Phase durchlaufen, in der alle über KI sprechen. Und das ist etwas anderes als eine Finanzblase.
Rechtfertigen also die erwarteten Produktivitäts- und Effizienzsteigerungen die Milliardeninvestitionen in KI?
Die investierten Summen sind in der Tat kolossal. Sie sind größer als der Marshallplan, der nach dem Zweiten Weltkrieg den Wiederaufbau Westeuropas ermöglichte. Ich glaube, dass wir massive, dauerhafte Veränderungen erleben werden, und das geschieht gerade jetzt. Der Marshallplan belief sich inflationsbereinigt auf etwa 35 Mrd. Dollar. Allein Apple hat seit 2016 etwa 55 Mrd. Dollar in China investiert und China damit zum Produktionszentrum der Welt gemacht. Wir bauen riesige Energie- und Kraftwerke, die in Amerika Energie erzeugen werden. Diese wird für den Rest unseres Wirtschaftslebens wahrscheinlich viel billiger sein. Die Abschreibungsrate für Chips mag drei bis fünf Jahre betragen, aber die Abschreibungsrate für Kraftwerke liegt bei 50 bis 75 Jahren, wahrscheinlich sogar noch mehr. Durch den Bau all dieser Kraftwerke werden wir billigeren Strom haben, und das wird unsere Wirtschaft auf die eine oder andere Weise verändern.
Wenn es um KI geht, bevorzugen Sie die „Magnificent Seven“ oder sehen Sie anderswo größere Chancen?
Wenn man sich die „Mag 7” ansieht, ist es bemerkenswert, wie groß sie geworden sind. Diese Unternehmen wurden alle von einer Handvoll Gründer geführt. Ich beobachte Jeff Bezos bei Amazon seit 1999. Ich beobachte Bill Gates seit ich in dieser Branche angefangen habe. Hock Tan bei Broadcom ebenfalls. Ich habe ihre Karrieren und ihre Fortschritte verfolgt, und es ist beeindruckend zu sehen, wie sie Unternehmen aufgebaut haben, die so viel größer sind als alles, was wir bisher gesehen haben. Wir sehen auch jetzt eine ganze Reihe von Gründern, die genauso interessiert sind. Leute wie Vlad (Vladimir Tenev, Anmerkung der Redaktion) bei Robin Hood, Matthew Prince bei Cloudflare, Shopify, Axon usw. Sie alle haben noch einen langen Weg vor sich, aber diese Leute sind bei jedem Anruf dabei und leben und atmen das Geschäft, das sie im Alter zwischen 35 und 45 Jahren gegründet haben. Ich weiß nicht, ob sie alle zu Billionen-Dollar-Unternehmen werden. Ich bin mir sogar ziemlich sicher, dass einige scheitern werden. Aber insgesamt bin ich sehr optimistisch, dass dies ein wirklich guter Zeitpunkt ist, um Investor zu sein, und genau hier finden wir viele Chancen.
Und auf welche Chancen setzen Sie konkret?
Ein Unternehmen, das mir gefällt, ist Axon, das KI auf einzigartige Weise einsetzt. Axon hieß früher Taser, und genau das stellen sie her. Anstelle von tödlichen Waffen verwendet man als Polizist oder in einer ähnlichen Position in der Strafverfolgung einfach einen Taser. Das Unternehmen stellt auch Kameras her, die entweder am Armaturenbrett des Autos oder direkt am Polizisten befestigt werden. Bislang verbrachten die meisten Polizisten etwa 20% ihres Arbeitstages damit, ihren Tag zu dokumentieren. Axon erledigt dies automatisch mithilfe künstlicher Intelligenz.
So können Polizisten mehr Zeit für ihre eigentliche Arbeit aufwenden. Es hat sich auch gezeigt, dass die Bürger die Kameras mögen, da sich potenzielle Straftäter und Strafverfolgungsbeamte besser benehmen, wenn eine Kamera läuft. Die lokalen Behörden geben gerne Geld dafür aus, weil sie gerne Geld für die Polizei ausgeben. Die Polizei mag es, und die Bürger mögen es auch. Und dies beginnt sich auch auf das Militär auszuweiten. Wir halten dies für eine wirklich großartige Entwicklung, die allen gefällt, viel Zeit spart und einen klaren Return on Investment bringt.
Haben Sie noch weitere Tipps?
Shopify. CEO Toby Lütke ist Deutscher, auch wenn er in Kanada lebt. Es gibt eine bestimmte Art von E-Commerce, die von künstlicher Intelligenz profitieren wird. Shopify ist im Grunde die Plattform für alle, unabhängig davon, ob man eine große Marke wie Nike oder Adidas hat oder nicht. KI kann dabei helfen, weniger bekannte Marken zu empfehlen, weil die Produkte besser sind oder weil sie besser zu den Bedürfnissen des Kunden passen. Das bedeutet, dass tatsächlich ein Produkt entwickelt werden kann, das speziell auf Sie zugeschnitten ist. Und Shopify dürfte davon stark profitieren.
Zur Person: Matthew J. Moberg ist Senior Vice President und Portfoliomanager bei der Franklin Equity Group. Moberg verwaltet Strategien mit Schwerpunkt auf Investitionen in Innovationen, darunter den 1968 für US Anleger aufgelegten Franklin DynaTech Fund und das europäische Pendant, den Franklin Innovation Fund. Der Franklin DynaTech Fund kommt seit Auflegung am 1.1.1968 auf eine Rendite von 10% jährlich.
Das Interview führte Tobias Möllers.
