Der Offenmarktausschuss (FOMC) der US-Notenbank hat zum ersten Mal in diesem Jahr den Leitzins um 25 Basispunkte gesenkt, und der Fed-Vorsitzende Jerome Powell macht keinen Hehl daraus, dass die Währungshüter vor einer Gratwanderung stehen. Sie haben nämlich mit einer Kombination aus geringem Stellenwachstum und einer höheren Arbeitslosenquote zu kämpfen. Prekär ist die Situation deswegen, weil die Flaute am Jobmarkt von höherer Inflation begleitet wird.

Erschwert wird der Balanceakt zwischen den beiden Komponenten des dualen Mandats durch den Störenfried Donald Trump. So gesehen könnte man das „duale Mandat“ neu definieren: Die Fed muss nicht nur für Geldwertstabilität und Vollbeschäftigung kämpfen. Vielmehr muss sie mit der Kombination aus Stagflationsgefahr und den politischen Manipulationsversuchen des Weißen Hauses fertig werden. Seit Monaten überzieht US-Präsident Trump den Notenbankchef mit kindischen Beleidigungen. Doch Powell lässt sich dadurch nicht aus der Ruhe oder vom Kurs abbringen. Der Unterschied zu früher: Nun hat der Präsident eine echte Waffe in seinem Arsenal. Denn er hat seinen ersten politischen Verbündeten im Vorstand der Fed installiert. Stephen Miran, der zugleich Chef von Trumps Council of Economic Advisers (CEA) bleibt.

Dass der Nationalökonom seinen Job im Weißen Haus behält und trotzdem dem Vorstand der Notenbank beitritt, ist an Kaltschnäuzigkeit kaum zu übertreffen. Indem er nämlich an der Spitze des CEA festhält, hat der Ökonom sichergestellt, dass der Präsident weiterhin sein Chef bleiben wird. Trump und Miran haben damit klar gemacht, dass sie die politische Unabhängigkeit der Zentralbank systematisch unterlaufen wollen.    

So gesehen war es kaum verwunderlich, dass Miran als einziger stimmberechtigter Neuling im Offenmarktausschuss (FOMC) prompt gegen den Strom geschwommen ist. Er votierte nämlich für eine Lockerung um 50 Basispunkte und hat damit einen Vorgeschmack auf die nächsten Sitzungen gegeben: Der Ökonom wird sich immer im Sinne des Präsidenten einsetzen, der am liebsten einen Leitzins von 1% sehen würde.

Das Abstimmungsergebnis von 11 zu 1 unterstreicht zugleich, wie isoliert Trump und „sein“ Fed-Gouverneur sind. Nicht nur das. Auch sind sie faktisch machtlos. Zumindest vorläufig. Denn sollte es dem Präsidenten doch noch gelingen, Lisa Cook aus dem Amt zu jagen, hätte er zwei Handlanger im Vorstand. Und ab Mitte kommenden Jahres dann einen dritten, wenn er nämlich einen Nachfolger für Powell installiert. Sollte diese Konstellation zur Realität werden, dann könnte es für die politisch unabhängigen unter den Notenbankern unbequem werden. 

Vorläufig ist und bleibt die Fed aber unabhängig. Auch diesmal wurde der Zinsbeschluss völlig korrekt nach ausschließlich ökonomischen Kriterien getroffen. Denn von Januar bis August entstanden im Monatsschnitt nur knapp 75.000 Jobs. Solche Zahlen sind in der Regel Vorbote einer Rezession. Und die Teuerung nimmt wieder zu. Dazu tragen in nicht zu unterschätzendem Maße Trumps Einfuhrzölle bei. Sie machen sich schon seit Monaten in steigenden Inputkosten bemerkbar. Auf Verbraucherpreise haben die Abgaben noch nicht voll durchgeschlagen. Das wird aber noch kommen, und zwar dann, wenn Unternehmen die geringeren Gewinnmargen nicht mehr in Kauf nehmen wollen.

Der Plan, bis zum Jahresende den Leitzins um weitere 50 Basispunkte zu senken, sendet ein klares Signal: Dass der schwache Arbeitsmarkt den Notenbankern größere Sorgen bereitet als der marginale Inflationsschub. Folglich sind Lockerungen, wenn auch vorsichtige, der einzige Weg. Das Blatt könnte sich natürlich im Falle eines plötzlichen Inflationssprungs wieder wenden. Dann würde die US-Wirtschaft in die gefürchtete Stagflation abgleiten.