Corporate America pumpt in beispiellosem Tempo Geld in den Aktienmarkt. Bis Anfang August haben US-Unternehmen laut der Research-Firma Birinyi Associates 2025 rund 984 Mrd. Dollar für den Rückkauf eigener Anteilsscheine zugesagt, dies bedeutet den höchsten Wert in der bis 1982 zurückreichenden Datenbank. Im Gesamtjahr dürften die abgeschlossenen Buybacks demnach ein Volumen von mehr als 1,1 Bill. Dollar erreichen – auch dies würde einen Rekord bedeuten.

Begünstigt wird die Aktivität durch ein starkes Gewinnwachstum. Laut dem Datendienst Factset hat der Überschuss im S&P 500 im zweiten Quartal nach bisherigem Stand um 11,8% zum Vorjahreszeitraum zugelegt und damit zum dritten Mal in Folge ein zweistelliges prozentuales Plus erreicht. Zudem steht die Zahlenvorlage einiger schwerer Werte um dem Chipdesigner Nvidia noch aus – Analysten rechnen im Konsens damit, dass die kollektiven Gewinne im S&P 500 am Ende um 12,7% auf 563 Mrd. Dollar anziehen und das vor dem Start der Berichtssaison prognostizierte Niveau damit um 27 Mrd. Dollar übertreffen werden.

Doch macht sich unter Wall-Street-Insidern eine große Sorge breit: Dass die rekordhohen Buybacks den Markt in einer Phase aufblähen, in der sich ohnehin eine gewaltige Bewertungsblase aufspannt. Der S&P 500 ist im laufenden Jahr bisher 19-mal mit einem Rekordhoch aus dem Handel gegangen, der technologielastige Nasdaq Composite hat gar 20 Schlussbestmarken aufgestellt.

Der S&P 500 notierte zuletzt zu mehr als dem 22-fachen der prognostizierten Gewinne pro Aktie für die kommenden zwölf Monate – die Bewertung deutlich oberhalb des zehnjährigen Durchschnitts sollte Anlegern zu denken geben, sagen die Analysten von Wolfe Research. Chef-Investmentstratege Chris Senyek sieht angesichts der „Assetpreise nahe an oder auf Rekordhoch“ die Zeit gekommen, kurzfristig Gewinne mitzunehmen. Gerade der politische Druck auf die Federal Reserve, die Zinsen zu senken, und die fiskalische Expansion infolge des von US-Präsident Donald Trump unterzeichneten Mega-Steuerpakets, der „Big Beautiful Bill“, sorgten für die Gefahr einer ökonomischen Überhitzung. Auch die gewaltigen Investitionsausgaben infolge des Booms um künstliche Intelligenz (KI) verstärkten die Gefahr einer Blasenbildung.

Selbst Sam Altman, CEO des für den Textgenerator ChatGPT bekannten Startups OpenAI, sprach in einer Schalte mit Journalisten am vergangenen Freitag davon, dass „Investoren insgesamt übermäßig begeistert von KI“ seien. Die Riesen des Silicon Valley haben ihre mehrere 100 Mrd. Dollar schweren Kapitalaufwendungen für Rechenzentren und KI-Anwendungen im Rahmen der jüngsten Zahlenvorlagen noch einmal kräftig aufgestockt. Bei LPL Financial heißt es, die Rekordinvestitionen bedeuteten zusätzliche Einnahmen für Unternehmen entlang der Wertschöpfungskette und unterstützten damit Produktivitätsgewinne und höhere Margen für Corporate America insgesamt.

Andere Beobachter fürchten hingegen, dass sich das Investoreninteresse erneut zu viel stark auf eine viel zu kleine Gruppe an Konzernen konzentriert. Mit Ausnahme von Alphabet, die auf ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 21,7 kommt, handeln alle anderen Mitglieder der „Magnificent Seven“ zu Bewertungen weit oberhalb des Gesamtniveaus im S&P 500 – bei Tesla beläuft sich der Kurs sogar auf mehr als das 150-fache des prognostizierten Überschuss' pro Aktie für die kommenden zwölf Monate.

Die Vertreter des Big-Tech-Segments treiben ihre Aktien dabei auch durch Buybacks an. Apple und Alphabet gehören zu den Konzernen mit den umfangreichsten Rückkaufprogrammen an der Wall Street. Die Google-Mutter kündigte im April an, eigene Aktien im Wert von 70 Mrd. Dollar erwerben zu wollen. Zuletzt verfügte Alphabet über Cash und marktgängige Wertpapiere im Volumen von 95,15 Mrd. Dollar.

Apple, auf liquiden Mitteln und Wertpapieren um Umfang von 55,37 Mrd. Dollar sitzend, sticht das Rückkaufprogramm des Suchmaschinenkonzerns mit im Mai angekündigten Buybacks von bis zu 100 Mrd. Dollar noch aus. Der iPhone-Hersteller versucht, Aktionäre bei der Stange zu halten, denen die Absatzschwäche in China und zu erwartende Kostenanstiege infolge der Handelspolitik Washingtons auf das Gemüt geschlagen haben. Analysten warnen indes, dass die Rückkäufe zu den aktuellen Bewertungsniveaus eine äußerst ineffiziente Allokation liquider Mittel darstellten.

Zudem gingen sie zulasten einer stabileren Steigerung des Shareholder Return über Dividenden und nähmen Unternehmen Spielraum für Zukunftsinvestitionen. Dies hat auch Larry Fink, CEO des weltgrößten Vermögensverwalters Blackrock, in seinem diesjährigen Brief an die Aktionäre angemahnt. Seine Kollegen aus dem Finanzsektor nehmen sich das allerdings weniger zu Herzen: Nach den für sie positiven Ergebnissen des mit vergleichsweise lockeren Parametern abgehaltenen Stresstests 2025 haben die führenden US-Geldhäuser ebenfalls Rückkaufprogramme lanciert oder aufgestockt. J.P. Morgan kündigte im Juli Buybacks im Umfang von 50 Mrd. Dollar an, die Direktoren der Bank of America autorisierten ein Programm im Volumen von 40 Mrd. Dollar. Und der Verwaltungsrat von Morgan Stanley winkte eine Neuauflage des 20 Mrd. Dollar schweren Rückkaufplans der Investmentbank durch.

Doch während die Buybacks der Großbanken laut Branchenkennern darauf hindeuten, dass diese eine vergleichsweise robuste Verbraucherstimmung und Kreditperformance erwarten, sind die Zweifel an der Stabilität einer anderen großen Gruppe von Rückkäufern gewachsen. Denn bei Amerikas Ölriesen gehen die Profite infolge eines Preisabschwungs am Rohstoffmarkt empfindlich zurück.

Branchenprimus ExxonMobil rechnet für 2025 insgesamt mit einem freien Cashflow von 29 Mrd. Dollar. Zuletzt hielt der Konzern Cash und Cash-Äquivalente von 14,35 Mrd. Dollar, weitere 1,36 Mrd. Dollar sind bereits in bestimmten Projekten gebunden. Hält der Supermajor tatsächlich an seinen Buyback-Zielen und zugleich an der Dividende fest, würde er 2025 nahezu 37 Mrd. Dollar an die Anteilseigner zurückführen. Drohende Lücken bei der Finanzierung des Programms müsste er also aus anderen Quellen schließen – Investoren im Ölsektor reagieren traditionell aber mit Missfallen auf schuldenfinanzierte Aktienrückkäufe. Chevron verfügt trotz jüngst aufgehellter Aktionärsstimmung über noch weniger finanzielle Flexibilität.

Die konjunkturelle Verunsicherung infolge globaler Handelskonflikte droht laut Ökonomen indes nicht nur den Energiesektor, sondern die breite Wirtschaft durchzurütteln. Goldman Sachs warnt angesichts des Zoll-bedingten Gegenwinds vor einer deutlichen Korrektur im S&P 500. Laut anderen Analysten hat die Washingtoner Wirtschaftspolitik bisher zwar eher dazu geführt, dass Unternehmen für Langfrist-Investitionen angesetzte Mittel lieber in den vermeintlichen sicheren Verwendungszweck Aktienrückkäufe stecken. Marktturbulenzen würden Firmen aber dazu zwingen, ihr Cash zusammenzuhalten – und möglicherweise sogar bereits angekündigte Buyback-Programme zu streichen.