Der US-Markt für Börsengänge steuert nach zwei schwachen Jahren auf einen richtungsweisenden Test zu – die Vorzeichen fallen dabei aber dunkel aus. So will die Social-Media-Plattform Reddit im März an der New York Stock Exchange (Nyse) debütieren, folgt dabei aber nicht nur auf eine Reihe schwacher Initial Public Offerings im noch jungen Zyklus 2024, sondern baut auch die eigene Kapitalmarktstory wohl von Anfang an auf Sand.

Denn das seit jeher unprofitable Unternehmen, das die Verluste 2023 laut Börsenprospekt immerhin von 158,6 auf 90,8 Mill. Dollar reduziert hat, will beim Gang aufs Parkett von der Loyalität der Privatanleger profitieren, die sich in seinen Online-Foren zu konzertierten Käufen sogenannter „Meme Stocks“ verabreden. Im Rahmen eines gezielten Emissionsprogramms will Reddit einen Teil der Aktien direkt an langjährige Nutzer vermarkten und zudem eine Masse an Papieren über Retail-Trading-Plattformen wie Robinhood und Sofi an den Markt werfen.

Eine unsichere Grundlage: Die ungewöhnlich hohe Beteiligung von Kleinanlegern an dem IPO dürfte nicht nur die Preissetzung im Vorfeld erschweren, sondern auch nach Handelsstart für deutlich erhöhte Volatilität sorgen. Wird Reddit selbst zum durch Absprachen in Online-Foren beeinflussten, von massiven Kursschwankungen geprägten „Meme Stock“, dürfte dies allerdings die Stimmung im gesamten Primärmarkt belasten.

Schließlich ist der geplante Börsengang nicht nur das erste große Tech-IPO des Jahres, sondern sogar das erste bedeutendere Social-Media-Debüt, seit Pinterest im Jahr 2019 den Gang aufs Parkett wagte. Zwar ist Reddit trotz eines der höchsten Besucheraufkommens unter allen US-Webseiten bisher daran gescheitert, mit ihren Werbeeinnahmen annähernd in die Regionen anderer Internet-Größen wie der Facebook-Mutter Meta vorzustoßen. Dennoch begleiten Investoren den Vorstoß des Unternehmens in den öffentlichen Handel aufgrund der theoretischen Größe des adressierbaren Anzeigenmarkts hoffnungsvoll.

Gerade nach der Flaute, aus der sich der Primärmarkt auch 2023 über weite Strecken nicht befreien konnte, lechzen Investoren und Underwriter nach Erfolgsgeschichten. Welche Folgen es haben kann, wenn es unmittelbar nach ersehnten Börsengängen zu starker Volatilität kommt, hat sich aber erst jüngst gezeigt. Die Aktie des britischen Chipdesigners Arm schwankte nach dem Start an der Nasdaq im September stark, das Debüt des deutschen Schuhherstellers Birkenstock an der Nyse wurde im Oktober gar zum Desaster – der gerade erst aufgeheizte IPO-Markt kühlte sich für den Rest des Jahres 2023 bedeutend ab.

Nyse-Präsidentin Lynn Martin schwor den Markt darauf im Interview der Börsen-Zeitung auf eine kräftige Erholung ein. Zahlreiche IPO-Kandidaten hätten ihre Debüts vom vierten Quartal 2023 auf das erste Jahresviertel 2024 verschoben, die global führende Wertpapierbörse sitze damit auf einem Rückstau von gewaltigem Wert. Allerdings haben die ersten größeren Deals des Jahres ein eher schwaches Bild gezeichnet. Sowohl der Healthcare-Anbieter Bright Spring an der Nasdaq als auch der finnische Sportausrüster Amer Sports an der Nyse blieben mit ihren Ausgabepreisen deutlich hinter den angepeilten Spannen zurück. Und während Amer Sports sich seither gefangen haben, stehen Bright Spring anhaltend unter Druck.

Unterdessen drohen politische Entwicklungen zum zusätzlichen Unsicherheitsfaktor zu werden. So schließt sich das IPO-Fenster in US-Wahljahren üblicherweise über Wochen oder sogar Monate – die Nyse muss ihren Listing-Rückstau also wohl in verkürzter Zeit abarbeiten, was die Marktteilnehmer schnell überfordern kann. Zudem könnte der mit Spannung erwartete New Yorker Börsengang des Billigmodehändlers Shein noch an den Verbindungen des Unternehmens nach China scheitern, das Management soll für diesen Fall schon mit der Ausweichmöglichkeit London planen. Ein positives Signal durch ein robustes Reddit-Debüt wäre in diesem Umfeld besonders wichtig für den Gesamtmarkt – bedenklich, dass dabei so viel von wankelmütigen Kleinanlegern abhängt.