^

Original-Research: Brockhaus Technologies AG - von Montega AG

20.11.2025 / 11:33 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von Montega AG zu Brockhaus Technologies AG

Unternehmen: Brockhaus Technologies AG

ISIN: DE000A2GSU42

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.11.2025

Kursziel: 24,00 EUR (zuvor: 25,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Q3-Zahlen im Rahmen der Erwartungen

Brockhaus hat jüngst Q3-Zahlen veröffentlicht, die insgesamt im Rahmen

unserer Erwartungen lagen. Dabei profitierte Brockhaus vor allem

ergebnisseitig von der im August erfolgten Einführung der branchenüblichen

Händler-Fee bei der wichtigsten Tochter Bikeleasing, die auch die höheren

Kosten für Marketing und sonstigen Overhead kompensierte. IHSE, die zweite

Tochter von Brockhaus Technologies, wies auch in Q3 eine schwache

Umsatzentwicklung auf, die angesichts der weitgehend fixen Kostenbasis und

einer typischen Rohmarge von über 70% (9M/25: 82,7%) auch zu einer niedrigen

EBITDA-Marge führte. Der Fokus des IHSE-Managements lag in Q3 weiter auf der

Anpassung der Kostenbasis. Im Rahmen der Q3-Zahlen bestätigte BKHT zudem die

FY-Guidance, die einen Umsatz zwischen 225 und 235 Mio. EUR bei einem adj.

EBITDA von 50 bis 55 Mio. EUR vorsieht.

[Tabelle]

Absatzzahlen bei Bikeleasing in Q3 leicht rückläufig: Mit einem Umsatz von

62,8 Mio. EUR (Vj.: 56,4 Mio. EUR) und einem adj. EBITDA von 24,1 Mio. EUR

(Vj.: 30,0 Mio. EUR) traf Bikeleasing im dritten Quartal unsere Prognosen.

Derweil blieb ein signifikanter Absatzschub bei den vermittelten Rädern, wie

von uns erwartet, weiter aus (Absatz Q3/25: -5% yoy; 9M/25: -11% yoy).

Stattdessen trug umsatzseitig insbesondere das Rückläufergeschäft zum

leichten Wachstum bei. Ebenso dürfte sich die im August eingeführte

Händler-Fee u.E. mit einem niedrigen einstelligen Mio.-EUR-Betrag positiv

ausgewirkt haben. Somit dürfte die Fee, der nahezu keine weiteren Kosten

gegenüberstehen, die erhöhten Kosten für Probonio, Bike2Future und

intensiviertes Marketing u.E. in etwa kompensieren. Hierbei werten wir u.a.

das neue Werbegesicht von Probonio positiv (Christoph Maria Herbst, u.a.

bekannt aus der Serie Stromberg). Im saisonal bedingt ruhigen Q4 rechnen wir

ebenfalls mit einem übergeordnet konstanten Absatz und gehen vom Erreichen

der FY-adj.-EBITDA-Guidance am unteren Ende aus. Angesichts der weltweiten

wirtschaftlichen Herausforderungen positionieren wir uns in Bezug auf die

Stückzahlen in den nächsten Jahren defensiver (2026e: 128k; 2027e: 136k;

2028e: 148k), da u.E. insbesondere die hochpreisen E-Bikes klar al

superiore langfristige Gebrauchsgüter einzustufen sind, deren Anschaffung

verzögert werden kann.

IHSE weiterhin mit schwacher operativer Performance: In Q3 setzte sich die

schwache Performance bei IHSE fort, während sich die initiierten

Kostensenkungsmaßnahmen u.E. in den nächsten Quartalen zeigen dürften. Mit

einem Umsatz von 6,9 Mio. EUR in Q3 verzeichnete IHSE einen Rückgang von

30,6% yoy und auf 9M-Sicht 21,3 Mio. EUR (-12,1% yoy). Das EBITDA betrug in

Q3 1,1 Mio. EUR, sodass nach 9M 2,6 Mio. EUR erreicht wurden.

Fazit: Wir sehen Brockhaus auf Kurs, die aktuelle FY-Guidance zu erreichen.

Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem leicht reduzierten Kursziel

von 24,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich al

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=4ccd296b61331dd6d62f491ad20cba05

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Originalinhalt anzeigen:

https://eqs-news.com/?origin_id=944be38d-c5fa-11f0-be29-0694d9af22cf&lang=de

---------------------------------------------------------------------------

2233402 20.11.2025 CET/CEST

°