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Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG

20.11.2025 / 14:49 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten A

Unternehmen: Havila Kystruten A

ISIN: NO0011045429

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.11.2025

Kursziel: 105,00 NOK

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Leinen Los - Havila vereinbart umfangreiche Refinanzierung

Havila hat am Dienstagnachmittag eine umfangreiche Finanzierungsvereinbarung

bekannt gegeben. Die neue Finanzierung hat ein Volumen von 456 Mio. EUR und

löst den bisherigen Bond (ca. 331 Mio. EUR) sowie das aktuelle

Gesellschafterdarlehen (ca. 116 Mio. EUR) ab. Nach Abzug der

Transaktionskosten verbleibt Havila eine zusätzliche Liquidität von rund 4

Mio. EUR.

Die neue Finanzierung erfolgt in Form eines Financial-Lease und wird über

eine 100%- Tochter der Mehrheitsgesellschafterin Havila Holding A

bereitgestellt. Die wesentlichen Parameter sind:

* Laufzeit: 15 Jahre mit Call-Option nach 3 Jahren

* Stückelung: zwei Senior-Tranchen von 250 Mio. EUR und 105 Mio. USD sowie

eine Junior-Tranche in Höhe von 116 Mio. EUR

* Zinskosten: ca. 10%, wobei die Junior-Tranche nach Wahl des Unternehmen

in Cash oder Payment-in-Kind (PIK) bedient werden kann

Wir begrüßen die neue Finanzierung und sehen sie als wichtigen Baustein

unserer Equity Story. Auch wenn die Konditionen im Industrievergleich

weiterhin vergleichsweise hoch sind, sollte dieser Schritt dem Unternehmen

die notwendige Flexibilität geben, sich auf die weitere Entwicklung de

Angebots zu konzentrieren. Auf Basis einer sich sukzessive verbessernden

Profitabilität in den kommenden Jahren dürfte so zu einem späteren Zeitpunkt

eine erneute Refinanzierung zu nochmals vorteilhafteren Konditionen möglich

sein.

Insgesamt schätzen wir die Wettbewerbsposition von Havila im direkten

Vergleich mit Hurtigruten als zunehmend attraktiv ein. So erzielte Havila im

zweiten Quartal mit 74% eine höhere Auslastung als der Wettbewerber (70%),

was wir im Wesentlichen auf das attraktivere Produkt zurückführen. Hinzu

kommt die Fähigkeit, aufgrund der identischen Schiffe vermehrt Kurztrip

anbieten zu können, was die Auslastung weiter stützen dürfte und Grundlage

der bereits jetzt zu 10-15% höheren Kabinenpreise für die Buchungsperiode

2026 bildet. Per Oktober sind rund 40% der Kapazität für 2026 zu diesen

Konditionen gebucht.

Prognoseanpassung: Wir hatten in unserem Modell bereits eine Refinanzierung

im laufenden Jahr eskomptiert und passen unsere Prognose für die leicht

höher als erwarteten Zinskosten ab 2026 ff. daher von 518 Mio. NOK auf 533

Mio. NOK an. Gleichzeitig haben wir die gestiegenen Vertragseinnahmen au

der im September mit dem norwegischen Staat vereinbarten Anpassung im Modell

ab 2025 ff. reflektiert (positiver Einmaleffekt von 76 Mio. NOK in Q3 sowie

ca. 8,7 Mio. NOK zusätzlich ab Q4/25 ff.). Gleichzeitig haben wir unsere

prognostizierte Auslastung für 2026 leicht reduziert, da die Buchungen YTD

etwas unter unserer bisherigen Erwartung liegen.

Fazit: Mit der neuen Finanzierung hat das Unternehmen einen wichtigen

Schritt zur weiteren Ergebnisverbesserung gemacht und sollte auf dieser

Basis im Jahr 2026 erstmals einen positiven FCF erwirtschaften, der in den

Folgejahren deutlich ansteigen dürfte. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung

mit einem neuen Kursziel von 105 NOK, das neben der Anpassung der

Finanzierung auch den Reverse Split der Aktie im Verhältnis 50:1

berücksichtigt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich al

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=e227364a995527648b0c1f05fe16243c

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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https://eqs-news.com/?origin_id=8f3f373d-c611-11f0-be29-0694d9af22cf&lang=de

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