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Original-Research: Kapsch TrafficCom AG - von Montega AG

25.08.2025 / 15:50 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Kapsch TrafficCom AG

Unternehmen: Kapsch TrafficCom AG

ISIN: AT000KAPSCH9

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 25.08.2025

Kursziel: 11,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Kai Kindermann; Bastian Brach

Q1: Pkw-Maut bringt Ergebnissprung - Umsatz rückläufig

Kapsch hat am 20.08. das Zahlenwerk für das erste Quartal 2025/26

veröffentlicht. Das Unternehmen lag umsatzseitig unter den Erwartungen,

konnte dank Realisierung eines angekündigten Sonderertrags jedoch einen

hohen Gewinn ausweisen.

[Tabelle]

Umsatz sinkt stärker als erwartet: Im ersten Quartal musste Kapsch einen

deutlichen Erlösrückgang von 27,7% yoy auf 100,4 Mio. EUR verzeichnen. Neben

den entkonsolidierten beziehungsweise beendeten Mautbetriebsprojekten in

Weißrussland und Südafrika mit einem Quartalsumsatz von rund 20 Mio. EUR

belasteten zusätzlich Projektverschiebungen den Umsatz. Infolgedessen

entwickelten sich zusätzlich zu den Betriebsumsätzen (-32,0% yoy) auch da

Errichtungs- (-22,0% yoy) und Komponentengeschäft (-24,5% yoy) rückläufig.

Im Jahresverlauf erwarten wir im Quartalsvergleich steigende Umsätze für

jeden Geschäftstyp, gestützt durch Aufholeffekte sowie neue Errichtungs- und

mittlerweile gestartete Betriebsprojekte.

Ergebniswachstum durch Einigung mit der BRD: Der starke EBIT-Anstieg von

-3,4 Mio. EUR im Vorjahr auf 21,7 Mio. EUR ist primär auf einen Sonderertrag

i.H.v. 23,4 Mio. EUR nach Einigung im Zusammenhang mit der

Pkw-Maut-Kontrolle in Deutschland zurückzuführen. Bereinigt um diesen

Einmaleffekt wäre das Ergebnis negativ ausgefallen, was u.E. auf fehlende

Deckungsbeiträge durch die geringeren Umsätze zurückzuführen ist. So lagen

die Personalkosten zwar mit 57,4 Mio. EUR (-11,8% yoy) auf dem von un

erwarteten Niveau, die entsprechende Aufwandsquote stieg bei dem niedrigeren

Umsatzniveau jedoch deutlich auf 57,2% (+10,3PP) an. Der Materialaufwand

konnte hingegen trotz Rückgang des aufwandsarmen Betriebsgeschäfts sowohl

absolut (32,0 Mio. EUR; -33,1% yoy) als auch in Relation zum Umsatz (31,9%;

-2,6PP yoy) gesenkt werden. Unterhalb des EBIT sank das Finanzergebni

insbesondere aufgrund finanzieller Fremdwährungseffekte (-4,5 Mio. EUR; Vj.:

-0,7 Mio. EUR) und höherer Zinsen (-2,8 Mio. EUR; Vj.: -1,9 Mio. EUR) von

-3,2 Mio. EUR auf -9,1 Mio. EUR. Die US-Dollar-Entwicklung minderte darüber

hinaus die enthaltenen Umsatz- und Ergebnisbeiträge der großen

amerikanischen Tochtergesellschaft.

Negativer Cashflow durch WC und Stichtagseffekte: Nach der langfristigen

Einigung mit den Fremdkapitalgebern am Ende des vergangenen Geschäftsjahre

wurden die Lieferantenkredite deutlich reduziert. Der operative Cashflow

sank somit aufgrund von WC-Änderungen (-32,8 Mio. EUR) auf -20,6 Mio. EUR

(Vj.: 3,6 Mio. EUR). Für das zweite Quartal ist durch die nach dem 30.06.

eingegangenen Sonderzahlung, die mit rund 27,0 Mio. EUR den Ergebniseffekt

übersteigt, ein deutlich positiver Cashflow zu erwarten.

Fazit: Kapsch startete mit einem Umsatzrückgang in das neue Geschäftsjahr.

In den Folgequartalen dürfte sich von hier aus mit steigenden Erlösen auch

die bereinigte Profitabilität verbessern. Wir bestätigen die Kaufempfehlung

und das Kursziel von 11,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich al

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=17ee841839d270af1ee463a44eb71d1f

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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