^

Original-Research: Masterflex SE - von Montega AG

20.08.2025 / 11:30 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von Montega AG zu Masterflex SE

Unternehmen: Masterflex SE

ISIN: DE0005492938

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.08.2025

Kursziel: 21,00 EUR (zuvor: 17,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

Margen auf Rekordniveau, Multiple weiterhin historisch niedrig - Aktie von

Masterflex dürfte vor Neubewertung stehen

Masterflex hat in den vergangenen Jahren trotz konjunktureller Gegenwinde

signifikante Fortschritte in der Unternehmensentwicklung erzielt. Durch

gezielte Investitionen in margenstarke Segmente wie Medizintechnik und

Luftfahrt sowie eine nachhaltige Optimierung der Kostenstruktur konnte da

Unternehmen seine Profitabilität deutlich steigern. Vor dem Hintergrund

einer sich abzeichnenden Erholung im Industriesegment sehen wir Masterflex

operativ und strategisch gut positioniert, um in den kommenden Jahren zu

hohem einstelligen Wachstum zurückzukehren. Dies dürfte gleichzeitig zu

einer veränderten Wahrnehmung am Markt führen, sodass wir mittelfristig

aufgrund der Kombination aus anziehender Wachstumsdynamik, Rekordmargen und

attraktiver Bewertung erhebliches Upside-Potenzial in der Aktie sehen.

Material- und Prozesskompetenz ermöglicht attraktive Positionierung im

lukrativen Premiumsegment: Masterflex ist ein führender Anbieter von

Hightech-, Schlauch- und Verbindungssystemen aus Hochleistungskunststoffen.

Das Produktportfolio umfasst flexible Schläuche, Verbindungs- und

Kupplungssysteme, die in anspruchsvollen Anwendungsfeldern eingesetzt werden

und hohe Anforderungen an Chemikalienbeständigkeit, Temperaturresistenz,

Abriebfestigkeit und Sterilität erfüllen.

Die Produktlinien umfassen sowohl Standardprodukte, die von industriellen

Schläuchen bis hin zu Verbindungselementen in vielfältigen Einsatzgebieten

reichen, als auch kundenspezifische Lösungen. Dies sind meist in

Zusammenarbeit mit dem Kunden entwickelte Lösungen, die für spezifische

Einsatzgebiete bsp. in der Luftfahrt oder dem Medizinbereich konzipiert

werden. Somit positioniert sich das Unternehmen als Nischenanbieter im

Hightech-Bereich. Im Vergleich zu Standardprodukten, die in Großserie

gefertigt werden und nur wenig Raum zur Differenzierung gegenüber

Wettbewerbsprodukten zulassen, handelt es sich bei den Produkten von

Masterflex oft um Kleinserien, die aufgrund der teilweise extremen

Anforderungen eine weitreichende Material- und Prozesskompetenz

voraussetzen.

[Abbildung]

Die breite Diversifikation über verschiedene Endmärkte trägt zu einer

geringeren Volatilität der Erlöse bei, was sich insbesondere in den

vergangenen Jahren bewährte, als die schwache Industrieentwicklung von

deutlichen Steigerungen in den Bereichen Luftfahrt und Medizintechnik

kompensiert wurde.

Erholung im Industriesegment durch verbesserte Marktbedingungen: Seit

Ausbruch des Russland-Ukraine-Kriegs im März 2022 verschlechterten sich die

konjunkturellen Rahmenbedingungen abrupt. Dies führte mit Verzögerung auch

bei Masterflex zu einem deutlichen Wachstumseinbruch: von +26,8% im Jahr

2022 auf nur noch 0,8% im Jahr 2023, gefolgt von einer negativen

Top-Line-Entwicklung 2024. Hauptursache war die schwache industrielle

Nachfrage im Heimatmarkt Deutschland, die sich auch im ifo-Geschäftsklima

für das verarbeitende Gewerbe und im für Masterflex relevanten Subsektor der

Vorleistungsgüter widerspiegelte. Eine Stabilisierung der Konjunktur dürfte

es dem Schlauchhersteller als frühzyklisches Unternehmen ermöglichen, auch

im Industriebereich zu positiven Wachstumsraten zurückzukehren.

[Abbildung]

Durch das Exposure in den zyklischen europäischen Endmärkten zeigte

Masterflex in den vergangenen Jahren eine hohe Korrelation mit der

industriellen Stimmung, teilweise mit zeitlicher Verzögerung. Die negativen

Effekte des schwachen Industrieklimas konnten jedoch durch positive

Entwicklungen in weniger zyklischen Segmenten, insbesondere MedTech,

Luftfahrt und Life Science, teilweise kompensiert werden. Vor diesem

Hintergrund dürfte die aktuelle Erholung vom historisch niedrigen Niveau

erneut Wachstumsraten im mittleren bis hohen einstelligen Prozentbereich

ermöglichen, die sich aus einem niedrig einstelligen Umsatzwachstum mit

industriellen Kunden sowie prozentual zweistelliger Dynamik im Luftfahrt-

und MedTech-Bereich ergeben.

Kostenstruktur stetig verbessert - Modellanpassungen aufgrund von starker

operativer Performance: Seit 2021 hat Masterflex seine Kostenstruktur

nachhaltig optimiert und damit die Basis für eine deutlich verbesserte

Profitabilität geschaffen. Besonders hervorzuheben sind die Reduktion der

Materialaufwandsquote, die dank einer verbesserten Produktionseffizienz und

gezielten Maßnahmen im Einkauf um 3,4 Prozentpunkte sank, sowie die

Personalaufwandsquote, die um 2,5 Prozentpunkte zurückging. Neben

Skaleneffekten lag dies vor allem an der Erhöhung des Umsatzanteils von

margenstarken Produkten aus dem Luftfahrt- und MedTech-Bereich.

[Abbildung]

Die nachhaltig unter Beweis gestellte Kostendisziplin berücksichtigen wir

nun in unseren Modellannahmen und heben die TV-EBIT-Marge von 10% auf 12%

an, die jedoch weiterhin unter dem aktuellen Margenniveau liegt. Auch die

Umsatzprognosen wurden leicht nach oben korrigiert, gestützt durch die

verbesserte Industriekonjunktur und einen kürzlich gemeldeten Großauftrag im

mittleren einstelligen Millionenbereich (vgl. Comment 01. Juli 2025), der

zusätzliche Planungssicherheit bietet.

Im Hinblick auf die mittelfristige Wachstumsstrategie bestätigt Masterflex

sein Ziel, den Umsatz bis 2030 auf rund 200 Mio. EUR zu steigern, wovon ca.

150 Mio. EUR organisch erreicht werden sollen. Dies impliziert eine CAGR von

7,3% ab 2024. Darüber hinaus bleiben akquisitorische Wachstumsoptionen ein

fester Bestandteil der Strategie. Die Finanzierung soll zunächst über

bestehende Kreditlinien erfolgen, mittelfristig ist jedoch auch eine

Kapitalerhöhung denkbar, um die Finanzierungsstruktur langfristig zu

stärken.

Aktuelles Bewertungsniveau historisch günstig: Ungeachtet der starken

operativen Performance in den vergangenen Jahren sowie verbesserten

Aussichten hinsichtlich der Wachstumsdynamik notiert Masterflex aktuell

signifikant unterhalb der historischen Bewertungskennzahlen. In den Jahren

2015-19 lag das EV/EBITDA bei Wachstumsraten, die - mit Ausnahme vom Jahr

2017 - bei 2-4% lagen, meist zwischen Werten von 7 und 11. Die starken

Nachholeffekte in Folge der Coronapandemie führten zu einem kurzzeitig

deutlich erhöhten Umsatzwachstum im Jahr 2022, bevor Masterflex im Zuge de

Russland-Ukraine-Kriegs und der einsetzenden Rezession in Deutschland auf

ein Nullwachstum zurückfiel. In dieser Zeit lag auch das EV/EBITDA bei

historisch niedrigen Werten von knapp über 5.

[Abbildung]

Selbst nach dem jüngsten Kursanstieg würden unsere Prognosen eine

EV/EBITDA-Bewertung von nur 6,6 für das kommende Jahr implizieren, welche

damit auf einem Niveau nur knapp oberhalb der historischen Tiefs liegen

würde. Wir erwarten jedoch angesichts der anziehenden Wachstumsdynamik in

Kombination mit einer weiteren Margenexpansion zumindest eine Rückkehr der

Bewertung auf das Niveau der Jahre 2015-2019, was aufgrund der deutlich

höheren Wachstumsdynamik im Vergleich zum damaligen Zeitraum u.E. noch ein

konservatives Szenario darstellt. Dieses lag bei einem EV/EBITDA von rund 9,

was für 2026 einen Kurs von 22,30 EUR je Aktie implizieren würde, leicht

oberhalb von unserem DCF-basiertem Kursziel i.H.v. 21,00 EUR für die

kommenden 12 Monaten.

Fazit: Masterflex profitiert von einer klaren Positionierung im

Premiumsegment anspruchsvoller Schlauch- und Verbindungssysteme, unterstützt

durch hohe Material- und Prozesskompetenz. Trotz zyklischer Belastungen im

Industriesegment konnte das Unternehmen die Erlöse durch steigende Nachfrage

in MedTech, Luftfahrt und Life Science weitgehend stabil halten und wird

u.E. künftig wieder im mittleren bis hohen einstelligen Prozentbereich

wachsen. Ein verbesserter Produktmix, die konsequente Kostenoptimierung und

Effizienzsteigerungen haben die Profitabilität nachhaltig verbessert und

spiegeln sich nun in einer höheren TV-EBIT-Marge in unseren Modellannahmen

wider. Die Bewertung der Aktie befindet sich aktuell mit einem EV/EBITDA

2026e von 6,6 nahe des historischen Tiefs. Daher erwarten wir eine

Neubewertung der Aktie aufgrund der Rückkehr der Wachstumsdynamik, die im

Zusammenspiel mit einer stetig verbesserten operativen Marge zu einem

höheren Multiple führen sollte. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit

einem erhöhten Kursziel von 21,00 EUR (zuvor: 17,00 EUR).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich al

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=d3a52e62a6e0a443b25d422e480e5b10

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

2186416 20.08.2025 CET/CEST

°