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Original-Research: PSI SE - from First Berlin Equity Research GmbH

04.11.2025 / 14:12 CET/CEST

Dissemination of a Research, transmitted by EQS News - a service of EQ

Group.

The issuer is solely responsible for the content of this research. The

result of this research does not constitute investment advice or an

invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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Classification of First Berlin Equity Research GmbH to PSI SE

Company Name: PSI SE

ISIN: DE000A0Z1JH9

Reason for the research: Update

Recommendation: Accept the Warburg Pincus offer

from: 04.11.2025

Target price: EUR45

Target price on sight of: 12 month

Last rating change: -

Analyst: Simon Schole

First Berlin Equity Research has published a research update on PSI SE

(ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes recommends investors accept the

EUR45 per share offer from Warburg Pincus.

Abstract:

Q3/25 order intake, sales and adjusted EBIT were all above our forecasts.

This was mainly because of better sales and EBIT than we had expected at the

Grid & Energy Management segment and higher profitability than we had

modelled at the Process Industries & Metals segment. Management continues to

guide towards an increase in group new orders and revenues of 10% for the

full year and an adjusted EBIT margin of 4%. Warburg Pincus, shareholder

acting with Warburg Pincus, and E.ON now have a 53.4% stake in PSI. The

minimum acceptance threshold for the EUR45 per share Warburg Pincus takeover

(50% plus one share) has thus been exceeded and the offer can now proceed.

The transaction is expected to close in H1 next year subject to approval

from the competition authorities in the countries in which PSI is active.

Warburg Pincus intends to make a delisting offer following completion of the

transaction. For a delisting offer, the minimum consideration must be at

least the higher of two prices: the six-month volume-weighted average price

(VWAP) prior to the offer's announcement, or the highest price paid by the

bidder in the six months prior to the offer document's publication. Warburg

Pincus also intends to make a compulsory squeeze-out if it acquires the

necessary 95% of PSI. A squeeze-out will take place against the background

of reduced liquidity and transparency (the listing will no longer be Prime

Standard). We think the probability of a significant premium to the current

offer is low - especially if a squeeze-out offer is made within a few month

of the delisting offer. In our view shareholders would be well advised to

accept the EUR45 per share Warburg Pincus offer which represents premia to

undisturbed 3-month and 6-month VWAP prior to the bid of 63% and 57%

respectively.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI SE (ISIN:

DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes empfiehlt den Anlegern

das Angebot von Warburg Pincus in Höhe von EUR45 pro Aktie anzunehmen.

Zusammenfassung:

Der Auftragseingang, der Umsatz und das bereinigte EBIT im dritten Quartal

lagen alle über unseren Prognosen. Dies war vor allem auf einen besser al

erwarteten Umsatz und EBIT im Segment Grid & Energy Management sowie eine

höhere Rentabilität als in unserem Modell für das Segment Process Industrie

& Metals zurückzuführen. Das Management hält weiterhin an seiner Prognose

fest, für das Gesamtjahr einen Anstieg der Auftragseingänge und Umsätze de

Konzerns um 10 % sowie eine bereinigte EBIT-Marge von 4 % zu erzielen.

Warburg Pincus, die mit Warburg Pincus gemeinsam handelnden Aktionäre und

E.ON halten nun einen Anteil von 53,4% an PSI. Die Mindestannahmeschwelle

für die Übernahme durch Warburg Pincus zu einem Preis von EUR45 pro Aktie (50%

plus eine Aktie) wurde damit überschritten, sodass das Angebot nun

fortgesetzt werden kann. Der Abschluss der Transaktion wird vorbehaltlich

der Genehmigung durch die Wettbewerbsbehörden in den Ländern, in denen PSI

tätig ist, für das erste Halbjahr 2026 erwartet. Warburg Pincu

beabsichtigt, nach Abschluss der Transaktion ein Delisting-Angebot zu

unterbreiten. Für ein Delisting-Angebot muss die Gegenleistung mindesten

dem höheren der beiden folgenden Preise entsprechen: dem volumengewichteten

Durchschnittspreis (VWAP) der letzten sechs Monate vor Bekanntgabe de

Angebots oder dem höchsten Preis, den der Bieter in den sechs Monaten vor

Veröffentlichung der Angebotsunterlage zahlte. Warburg Pincus beabsichtigt

außerdem, einen obligatorischen Squeeze-out durchzuführen, wenn es die

erforderlichen 95 % der PSI-Aktien erwirbt. Ein Squeeze-out wird vor dem

Hintergrund einer geringeren Liquidität und Transparenz stattfinden (die

Notierung wird nicht mehr im Prime Standard erfolgen). Wir halten die

Wahrscheinlichkeit einer signifikanten Prämie gegenüber dem aktuellen

Angebot für gering - insbesondere, wenn ein Squeeze-out-Angebot innerhalb

weniger Monate nach dem Delisting-Angebot unterbreitet wird. Unserer Ansicht

nach wären die Aktionäre gut beraten, das Angebot von Warburg Pincus in Höhe

von EUR45 pro Aktie anzunehmen, das gegenüber dem unbeeinflussten 3-Monats-

und 6-Monats-VWAP vor dem Angebot einen Aufschlag von 63% bzw. 57%

darstellt.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und de

Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=91d01a54d3c3a7acc28439638231718b

Contact for questions:

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: +49 (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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