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Original-Research: TAKKT AG - von Montega AG

21.11.2025 / 11:44 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu TAKKT AG

Unternehmen: TAKKT AG

ISIN: DE0007446007

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 21.11.2025

Kursziel: 7,00 EUR (zuvor: 8,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christian Bruns, CFA

Goodwill-Impairments in den US-Geschäftsbereichen sowie Überarbeitung der

Dividendenpolitik

In der gestrigen Ad-hoc-Mitteilung kündigte TAKKT eine bevorstehende

Wertberichtigung von Geschäfts- und Firmenwerten in Höhe von voraussichtlich

rund 125 Mio. EUR an. Gleichzeitig verkündet das Management eine Abkehr von

der bisherigen Dividendenpolitik, die eine Mindestdividende von 0,60 EUR je

Aktie vorsah. Die Guidance für die operativen KPIs bleibt dagegen

unverändert. Wir haben unsere Dividendenerwartung und unser Kursziel erneut

gesenkt.

Überraschend hohe Impairments im Volumen von rund 125 Mio. EUR: TAKKT

berichtete, dass die Berücksichtigung der aktuellen Mehrjahresplanung zu

einem Wertberichtigungsbedarf von rund 125 Mio. EUR bei den

Werthaltigkeitstests führen wird. Betroffen sind die US-amerikanischen CGU

Cenbert (Segment FS) sowie Displays2Go und National Business Furniture

(beide Segment OF&D). Die Notwendigkeit dieser Impairments überrascht un

nicht, wohl aber deren Höhe sowie die Meldung, dass auch das amerikanische

Büromöbelgeschäft (NBF) betroffen ist. Bisher enthielten unsere Prognosen

für die entsprechenden Wertberichtigungen lediglich einen Betrag i.H.v. 60

Mio. EUR. Bereits im GJ 2024 beliefen sich diese auf 62,9 Mio. EUR für die

Foodservice CGU Cenbert. Im GJ 2023 fiel ein Impairment von 37,0 Mio. EUR

auf die CGU Displays2Go an. Als Grund der für die Impairment

ausschlaggebenden vorsichtigeren Mehrjahresplanung nennt TAKKT da

schwierige und volatile Marktumfeld in den USA als Folge der

Zollstreitigkeiten. Auch nach den angekündigten Wertberichtigungen dürfte

Goodwill weiterhin mit ca. 380 Mio. EUR die größte Position auf der

Aktivseite der TAKKT-Bilanz darstellen. Der verbleibende Teil sollte aber

u.E. auf das weniger gefährdete Kerngeschäft Industrial & Packaging sowie zu

einem geringeren Teil auf das ebenfalls strukturell profitable NBF-Geschäft

entfallen.

Abkehr von der bisherigen Ausschüttungspolitik: Die Ad-hoc-Meldung

thematisiert neben den Wertberichtigungen auch die Dividendenpolitik. Da

Unternehmen wird die bisherige Dividendenpolitik, die eine jährliche

Dividende von 0,60 EUR plus eine mögliche Sonderdividende vorsah, nicht

fortsetzen. Die aktuellen Konsensus-erwartungen für die Dividende 2025

i.H.v. 0,35 EUR werden vom Management als zu hoch betrachtet. Zuletzt hieß

es, der Dividendenvorschlag werde den FCF 2025 sowie den Ausblick auf den

FCF 2026 inkl. des künftigen Investitionsbedarfs berücksichtigen.

Signal zur Höhe der künftigen Ertragskraft der Gruppe: Auch wenn die

angekündigten Wertberichtigungen (125 Mio. EUR) deutlich über unseren

Erwartungen (60 Mio. EUR) liegen, halten wir einen klaren Schnitt zu einer

realistischen Mehrjahresplanung nach dem Wechsel auf dem CFO-Posten für

sinnvoller als eine Fortsetzung der scheibchenweisen Anpassungen der

Vergangenheit. Dies umso mehr, als TAKKT in der Ad-hoc-Meldung die aktuelle

Unternehmensguidance bekräftigt. Für unsere DCF-Bewertung ist diese nicht

zahlungsrelevante Maßnahme ohnehin zunächst nicht relevant. Allerding

sendet das Management damit ein Signal, dass nunmehr keine rasche

Margenerholung auf das Margenniveau der Vergangenheit mehr erwartet wird.

Die Abkehr von einer attraktiven Basisdividende sendet das gleichgerichtete

Signal, dass die bisherige Mindestausschüttung von 0,60 EUR au

Managementsicht nicht nachhaltig darstellbar erscheint. Dies nehmen wir zum

Anlass, das von uns langfristig erwartete EBITDA-Margenniveau im TV von 9,5%

auf 9,0% zu senken.

Fazit: Wir senken unsere Dividendenerwartungen zum dritten Mal in diesem

Jahr und erwarten nun eine Dividende 2025 von 0,15 EUR (zuvor: 0,30 EUR) je

Aktie. Zukünftig erwarten wir eine Ausschüttung i.H.v. circa 50% des FCF

des Unternehmens. Aus der Anpassung der langfristigen Margenerwartung

resultiert eine Reduktion des Kursziels auf 7,00 EUR. Auf dem aktuellen

Kursniveau (20-Jahrestief) bestätigen wir unsere Kaufempfehlung in Erwartung

eines Turnarounds in 2026.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich al

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=607a4a0a8c9d2f981710d3fd4d3b59a4

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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https://eqs-news.com/?origin_id=400d265d-c6c5-11f0-be29-0694d9af22cf&lang=de

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