Wachsende Zweifel am Boom um künstliche Intelligenz nagen an Nvidia. Investoren reagierten verschnupft auf die Ergebnisse des Chipdesigners zum Ende Juli abgeschlossenen zweiten Geschäftsquartal 2025/26: Die Aktie rutschte im nachbörslichen New Yorker Handel am Mittwoch zeitweise um 3,5% ab, obwohl die Kalifornier ihr Rekord-Erlöswachstum fortschrieben. Auch am frühen Donnerstag war von der Euphorie, die zuletzt stets auf Veröffentlichungen von Nvidia folgte, nichts zu spüren.

Der Umsatz legte gegenüber dem Vorjahr um 56% auf 46,74 Mrd. Dollar zu und übertraf die Erwartungen der Wall Street damit knapp, der Nettogewinn zog gar um 59% auf 26,42 Mrd. Dollar an. Dies entsprach einem um Sondereffekte bereinigten verwässerten Überschuss von 1,05 Dollar pro Aktie, vom Datendienst Factset befragte Analysten hatten im Konsens mit 1,01 Dollar gerechnet. Auch mit der Umsatzprognose von 54 Mrd. Dollar für das dritte Quartal überraschte Nvidia positiv.

Doch in einem wichtigen Segment enttäuschte das wertvollste Unternehmen der Welt die Anleger: Die Erlöse im Datenzentren-Geschäft, das die leistungsfähigsten und zum Training von KI-Modellen eingesetzten Chips von Nvidia beinhaltet, zogen zwar ebenfalls um 56% auf 41,1 Mrd. Dollar an, Analysten hatten sich aber 41,3 Mrd. Dollar ausgerechnet. Der Entwickler bleibt damit in einem Umfeld hinter den Erwartungen zurück, in dem der Euphorie rund um KI-Anwendungen erstmals breitere Skepsis entgegenschlägt.

Befeuert hat diese zuletzt eine Studie des Massachusetts Institute of Technology. Demnach generierten 95% der Organisationen durch ihre Investitionen in generative künstliche Intelligenz „null Return“. Gerade die Investitionsausgaben von Big Tech für die Zukunftstechnologie sind in beispiellose Höhen geschossen – allein die Kapitalaufwendungen von Meta Platforms, Amazon, Alphabet und Microsoft dürften sich im laufenden Jahr auf nahezu 400 Mrd. Dollar summieren.

Für Nvidia, deren Aktie zwischen Jahresbeginn und US-Börsenschluss am Mittwoch um über 31% zugelegt hat, sind indes nicht nur Zweifel am KI-Boom zum Problem geworden. Auch die chaotische Handelspolitik Washingtons wirbelt das Geschäft in einem wichtigen Wachstumsmarkt durcheinander. So hat Nvidia zu erwartende Erlöse in China nicht in ihren Quartalsausblick eingeschlossen.

Anfang August hatten die Kalifornier einen Deal mit der US-Regierung geschlossen, der es ihnen ermöglicht, Exportkontrollen zu umgehen und ihre für China angefertigten H20-Halbleiter wieder auszuführen. Dafür soll Nvidia ebenso wie Rivale AMD künftig 15% der Einnahmen aus der Volksrepublik an Washington abführen. Durch den Deal, so glaubten viele Beobachter zunächst, kaufte sich Nvidia-CEO Jen-Hsun „Jensen“ Huang von einer großen Sorge frei.

Zuletzt musste sein Unternehmen aufgrund der Ausfuhrbeschränkungen Milliardenabschreibungen in Kauf nehmen. Analysten erhofften sich nach der Vereinbarung mit Trump zusätzliche Erlöse von 2 Mrd. Dollar für das laufende Quartal, die Nvidia nun aber nicht prognostizieren will. Denn Peking reagierte gereizt auf Äußerungen von US-Handelsminister Howard Lutnick, der betont hatte, China „nicht unser bestes, nicht unser zweitbestes und noch nicht einmal unser drittbestes Zeug“ zu verkaufen. Die vor den Kopf gestoßene Volksrepublik prüft angeblich sogar Möglichkeiten, US-Halbleiterlieferungen zu beschränken. Nvidia hat die Produktion des H20 deshalb ausgesetzt.