In den vergangenen Jahren hat sich die Art und Weise, wie europäische Versicherer – und institutionelle Investoren generell – ihre Investitionsentscheidung treffen, stark verändert. Das Niedrigzinsumfeld mit seinen gravierenden Auswirkungen auf Rentabilität und Solvabilität sowie die regulatorischen Änderungen, insbesondere im Hinblick auf die Solvency-II-Richtlinie, haben sie dazu gezwungen, über ihre Komfortzone hinauszuschauen und ihre Allokationsentscheidungen teilweise neu zu überdenken. Versicherer denken umAls erste und natürlichste Anlagemöglichkeit können festverzinsliche Wertpapiere nicht mehr sicherstellen, dass sie ausreichend Renditen erzielen, um die Cashflow-Verpflichtungen gegenüber den Versicherungsnehmern vollständig nachzukommen. Versicherer wenden sich zunehmend neuen und weniger liquiden Produkten und Anlageklassen zu, wie z. B. Immobilien, Private Equity, Private Debt, besonders auch Infrastrukturanleihen oder SME Direct LendingDies führte zu einem wachsenden Zusammenspiel von Versicherung und Vermögensverwaltung. Während Versicherer zunehmend Lösungen entwickeln, die den Kapitalschutz durch finanzielle Komponenten ergänzen, die die Möglichkeit bieten, leistungsabhängige Gebühren zu erheben, bemühen sich andererseits Vermögensverwalter, auf diese Weise ihre Versicherungskunden effizienter betreuen zu können.In einem solch herausfordernden Szenario hat Generali im Mai 2017 zum ersten Mal in seiner Geschichte eine dedizierte Strategie für das Assetmanagement-Geschäft angekündigt. Ihr Ziel ist es, die Bedürfnisse von Kunden im aktuellen Niedrigzinsumfeld zu adressieren und die Verlagerung der Gruppe hin zu einem höheren Anteil aus dem gebührenbasierten Geschäft zu unterstützen.Dies könnte erreicht werden, indem einerseits die Investitionsmöglichkeiten ausgebaut werden und andererseits maßgeschneiderte Anlagelösungen für europäische Unternehmen sowie individuelle Sparprodukte angeboten werden. Während ein Unternehmen auf verschiedene Weise Zugang zu neuen Anlagephilosophien und innovativen Strategien erhalten kann, haben wir uns dazu entschlossen, eine Multi-Boutique-Plattform aufzubauen, koordiniert von Generali Investments Partners. Ein solches Modell ist nicht neu. Seit der ersten Entwicklung des Konzepts in den Vereinigten Staaten in den achtziger Jahren wurde das Wort Boutique in der gesamten Vermögensverwaltungsbranche immer häufiger erwähnt, vor allem in den letzten Jahren.Eine Investment-Boutique kann als kleines oder relativ kleines Unternehmen definiert werden – in Bezug auf Größe und verwaltetes Vermögen-, das über ein ausgeprägte Investmentfähigkeiten in einer bestimmten Anlageklasse, Strategie oder auf einem bestimmten Markt verfügt, die normalerweise nicht in größeren, traditioneller ausgerichteten Investmenthäusern zu finden sind.Nehmen wir zum Beispiel Infrastructure Debt. Institutionelle Anleger zeigen zurzeit sehr starkes Interesse an Infrastruktur, gestützt durch einige spezifische Eigenschaften dieser Anlageklasse wie Portfoliodiversifikation und attraktive risikobereinigte Renditen. Da dies auch für die Förderung der wirtschaftlichen Entwicklung auf lokaler und nationaler Ebene von grundlegender Bedeutung ist, ist ihre Investitionspipeline äußerst attraktiv. Allein in Europa wurden im Jahr 2017 rund 177 Mrd. Dollar investiert. Weltweit werden die Infrastrukturinvestitionen bis 2030 auf fast 49 Bill. Dollar geschätzt, ein Anstieg von mehr als 50 % gegenüber den letzten Jahren.Oder, um ein anderes Beispiel zu nennen, alternative OGAW-Strategien, die in den vergangenen zehn Jahren im Zuge der Suche nach unkorrelierten positiven absoluten Ertragsquellen einen erheblichen Anstieg verzeichneten. Während die in solche Strategien investierten Vermögenswerte sich im Jahr 2008 auf weniger als 100 Mrd. Euro beliefen, hatten sie im August 2018 mit über 582 Mrd. Euro einen Boom erzielt, wobei allein in den letzten vier Jahren ein 2,5-faches Wachstum erzielt wurde.Diese beiden Beispiele zeigen zwar deutlich, dass es eine Vielzahl von Möglichkeiten gibt, die man nutzen könnte. Es ist jedoch unverkennbar, dass stets fundiertes Branchenwissen und spezifische Fähigkeiten erforderlich sind, um die besten Anlagemöglichkeiten auszuwählen, die Vermögenswerte zu verwalten, langfristiges Wachstum zu erzielen und Risiken unter Kontrolle zu halten.Und wenn ihr starkes und ausgereiftes Know-how das wichtigste Element für das Wachstum und den Erfolg von Asset-Management-Boutiquen war und ist, kommt die Größe sicher an zweiter Stelle: Größere Vermögensverwalter bieten nicht unbedingt die besten Ergebnisse, die Komplexität ihrer Struktur, Regeln und Verfahren können sich negativ auf die Performance auswirken. Die viel schlankeren Boutiquen können sich stattdessen voll auf die Wertschöpfung konzentrieren und letztendlich im Durchschnitt bessere Ergebnisse erzielen. Netz unabhängiger EinheitenDie Gründung einer Multi-Boutique bedeutet also, ein Netzwerk von Boutiquen aufzubauen, das als Verbund unabhängiger oder halbunabhängiger Einheiten unter der Aufsicht der Holdinggesellschaft funktioniert. Zuerst identifiziert man die Anlageklassen und -strategien, zu denen man Zugang erhalten möchte. Dann erkundet man den Markt, um die richtigen Unternehmen und Experten zu finden, die diese spezifischen Fähigkeiten besitzen, und entwickelt schließlich eine Partnerschaft. In unserem Fall haben wir uns dazu entschlossen, einerseits Boutiquen mit sehr erfahrenen Fachleuten von Grund auf neu zu gründen und andererseits eine Mehrheitsbeteiligung an bereits bestehenden Unternehmen zu erwerben.Der ersten Strategie folgend haben wir eine Boutique für Infrastructure Debt gegründet: Generali Global Infrastructure; eine Vermögensverwaltungsgesellschaft, Aperture Investors, die mit einem uneingeschränkten Investmentansatz und einem einzigartigen Gebührenmodell arbeitet, das die Rentabilität des Unternehmens mit der ihrer Kunden, in Einklang bringt; und ein weiteres Unternehmen, das innovative Multi-Asset-Strategien entwickeln soll, ThreeSixty Investments.Im Rahmen der zweiten Strategie haben wir Mehrheitsbeteiligungen an CM Investment Solutions Ltd (CMISL), der Verwaltungsgesellschaft einer der größten alternativen UCITS-Plattformen in Europa, sowie an Sycomore Asset Management erworben, einer der Pioniere und angesehensten Spieler im ESG / SRI-Bereich.Es ist unnötig zu erwähnen, dass es eine beträchtliche Menge an Ressourcen, Zeit und Engagement erfordert, um dieses Modell zum Laufen zu bringen, so dass jede Boutique sich vollständig auf den Anlage- und Portfoliomanagementprozess konzentrieren und ihren Überzeugungen folgen kann, wenn es darum geht, Entscheidungen zu treffen.Gleichzeitig sind die Gründe für den Erfolg aber auch darauf zurückzuführen, was Holdinggesellschaften ihren Boutiquen im Gegenzug bieten können. Zwar verfügen sie zweifellos über Anlageexpertise, doch fehlen ihnen häufig die Fähigkeiten, Ressourcen und Strukturen, um eine Vielzahl anderer “operativer” Aufgaben auszuführen, die für den Gesamterfolg einer Vermögensverwaltungsgesellschaft von entscheidender Bedeutung sind. Beispielsweise haben sie kaum Zugang zu “leichtem” Startkapital oder zu gut etablierten Vertriebsnetzen und sind möglicherweise hinsichtlich IT-Infrastrukturen, Marketingfähigkeiten oder Risikokontrollmechanismen nicht vollständig auf dem neuesten Stand. Und dort kann die Muttergesellschaft mit ihrer “Feuerkraft” die Boutiquen ab dem ersten Tag unterstützen und eine große Rolle dabei spielen, dass sie letztendlich florieren. Unabhängige UnterstützungDurch das Angebot dieser einzigartigen Mischung aus Unabhängigkeit im Bereich der Anlage und struktureller Unterstützung mit erstklassigen Investitionsmöglichkeiten auf der einen Seite und hochentwickelten Betriebsstrukturen auf der anderen Seite bringt das Multi-Boutique-Modell den Wertschöpfungsprozess in den Mittelpunkt.Letzten Endes – und noch mehr in Zeiten bedeutender Veränderungen, Herausforderungen und Störungen – ist der Unterschied zwischen Gewinnern und Verlierern in der Vermögensverwaltungsbranche letztendlich die Fähigkeit, auf die Bedürfnisse der Kunden einzugehen und ihre Erwartungen zu erfüllen. Carlo Trabattoni, CEO Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio