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Crédit Mutuel Asset Management: US-Anleihemärkte: Steuern wir auf eine neue

Finanzkrise zu?

11.06.2025 / 08:56 CET/CEST

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US-Anleihemärkte: Steuern wir auf eine neue Finanzkrise zu?

Von François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management

Crédit Mutuel Asset Management ist eine Asset-Management-Gesellschaft der La

Française Gruppe, der Holdinggesellschaft de

Asset-Management-Geschäftsbereichs der Crédit Mutuel Alliance Fédérale.

Seit Jahren, wenn nicht Jahrzehnten, fragt sich die Finanzwelt, wo die

Obergrenze für die US-Staatsverschuldung liegt. Dank der sehr niedrigen

Inflation in den Industrieländern seit 2008 und der sehr starken Nachfrage

nach US-Anleihen von Ländern mit Haushaltsüberschüssen war diese Frage

bisher rein rhetorisch. Die niedrige Inflation führte zu mehreren Runden

quantitativer Lockerungen

[1]

, die wiederum verschiedene Regierungen zu

einer laxen Haushaltspolitik „ermutigten“. Die Situation, die wir jetzt in

den USA erleben, trifft auch auf andere Länder zu, allen voran auf

Frankreich.

Bisher stieg die Staatsverschuldung während Rezessionen und sank bei

Wirtschaftswachstum. Seit Anfang der 2010er Jahre und angesichts der

mangelnden Haushaltsdisziplin der Regierungen gibt es diese Korrelation

jedoch nicht mehr. Die Staaten hatten insofern Glück, als dass es trotz

steigender Defizite keine Auswirkungen auf die Laufzeitprämien gab - d. h.

die zusätzliche Rendite, die Anleger als Ausgleich für langfristige Risiken

verlangen. Infolgedessen blieben die langfristigen Zinssätze auf einem sehr

vernünftigen Niveau und hielten die Schuldenlast unter Kontrolle.

Die aktuelle Herausforderung ist, dass wir uns nicht mehr in einer Phase

niedriger Inflation und quantitativer Lockerung befinden. Die Anleger

hinterfragen allmählich, ob sie für die Risiken, die sie eingehen,

angemessen kompensiert werden. Dies hat zu einem Anstieg der Laufzeitprämien

um rund 2 % zwischen Ende 2019 und Mai 2025 geführt. Die unmittelbare Folge

dieses Anstiegs ist die Versteilerung der Zinsstrukturkurven - ein Trend,

der nun seit fast 24 Monaten zu beobachten ist.

Ist dieser Trend vorbei? Wahrscheinlich nicht. In den USA herrscht nach wie

vor keine Haushaltsdisziplin (d. h. die derzeit diskutierte Steuerreform).

Einige bisherige Käufer wenden sich von US-Schuldtiteln ab, entweder au

politischen Gründen (wie im Falle Chinas) oder weil die inländischen Märkte

attraktivere Erträge bieten (z. B. Japan).

Könnte es zu einer Finanzkrise kommen? Alles ist möglich, und eine schlecht

aufgenommene Emission von 30-jährigen Anleihen (mit sehr niedrigem

Bid-to-Cover

[2]

) könnte eine gewisse Panik auslösen. Allerdings ist zu

beachten, dass der US-Markt weitaus liquider ist als der britische Markt.

Daher ist es unwahrscheinlich, dass die langfristigen Zinssätze in den USA

in einem einzigen Monat um mehr als 200 Basispunkte steigen, wie es in

Großbritannien während der Krise der Fall war, die durch den stark

expansiven Haushalt von Lizz Truss 2022 ausgelöst wurde. Dennoch ist der

Anstieg der Laufzeitprämien unbestreitbar eine potenzielle Quelle der

Marktinstabilität. Und es ist nicht zu erwarten, dass Präsident Donald Trump

die traditionellen Lösungen zum Abbau der öffentlichen Defizite

(Steuererhöhungen, Ausgabenkürzungen, langfristige Strukturreformen)

bevorzugt.

La Française Pressekontakt

La Française Systematic Asset Management GmbH

Bianca Tomlinson

Neue Mainzer Straße 80

60311 Frankfurt

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bianca.tomlinson@la-francaise.com

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Heidi Rauen +49 69 339978 13 | hrauen@dolphinvest.eu

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Herausgegeben von La Française Finance Services mit Hauptsitz in 128

boulevard Raspail, 75006 Paris, Frankreich, einem von der Autorité de

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Management: 128 Boulevard Raspail, 75006 Paris ist eine von der Autorité de

marchés financiers unter der Nr. GP 97 138 zugelassene

Vermögensverwaltungsgesellschaft und bei ORIAS (www.orias.fr) unter der Nr.

25003045 seit dem 11/04/2025. Aktiengesellschaft (Société Anonyme) mit einem

Grundkapital von 3.871.680 EUR, RCS Paris n° 388 555 021.

[1]

Ein geldpolitisches Instrument, das von einer Zentralbank eingesetzt

wird und den groß angelegten Ankauf von Finanzaktiva (vor allem

Staatsanleihen) beinhaltet, um die Zinssätze zu senken.

[2]

Das Verhältnis, mit dem die Nachfrage nach einem Wertpapier zum

Zeitpunkt seiner Emission gemessen wird.

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