^

Original-Research: Alzchem Group AG - von Montega AG

24.07.2025 / 17:31 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von Montega AG zu Alzchem Group AG

Unternehmen: Alzchem Group AG

ISIN: DE000A2YNT30

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 24.07.2025

Kursziel: 140,00 EUR (zuvor: 105,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Preview Q2: Solides Wachstum und weiter hohe Marge durch Specialty Chemical

erwartet

Alzchem wird am 30. Juli den Halbjahresbericht 2025 vorlegen. Wir gehen

davon aus, dass das Unternehmen die jüngste Kursrallye mit einem soliden

Zahlenwerk und einem positiven Update zu den laufenden Investitionsprojekten

untermauert, positionieren uns im Hinblick auf die Zahlen jedoch leicht

unterhalb des Konsens'.

[Tabelle]

Top Line: Üblicherweise erzielt Alzchem in Q2 einen gegenüber Q1 leicht

niedrigeren Umsatz, da das erste Quartal von der in den Wintermonaten

saisonal-bedingt höheren Nachfrage für den zur Erntesteigerung in der

Landwirtschaft eingesetzten Wachstumsregler Dormex® begünstigt wird. Wir

rechnen für Q2 mit einem Erlösvolumen i.H.v. 142,0 Mio. EUR (+4,3% yoy;

-1,9% qoq), das durch ein erneut überproportionales Wachstum im Segment

Specialty Chemicals und hier insbesondere von den Sparten Human Nutrition

(u.a. Kreatin/Creapure®) bzw. Custom Manufacturing (Kundensynthese)

getrieben sein dürfte. Auch der Absatz des vor allem in der Wehrtechnik

aktuell stark nachgefragten Nitroguanidin (NQ) dürfte ungebrochen hoch sein.

Hierzu kursierte kürzlich die Meldung, wonach der britische Rüstungs- und

Luftfahrtkonzern BAE Systems einen innovativen neuen Ansatz für die

Produktion von Energieträgern und Treibstoffen entwickelt hat, durch den die

erforderlichen Mengen an Nitroglycerin (NG) und Nitrozellulose (NC)

reduziert und stattdessen synthetische Materialien verwendet werden. Da die

Rohstoffe NG und NC ebenfalls sehr knapp sind und neben NQ die beiden

weiteren Komponenten der dreiteiligen Treibladungen für

155mm-Artilleriegranaten darstellen, dürfte eine (teilweise) Substitution

von NG und NC letztlich sogar die Produktion von 155mm-Munition

unterstützen. So ließe sich ihr Einsatz auf diesen Bereich verlagern,

anstatt NG und NC für die Herstellung anderer Sprengstoffe zu verwenden, die

keine Triple-Base-Munition sind. Insoweit sollte das von BAE System

entwickelte Verfahren den Bedarf von NQ nicht beeinträchtigen, sondern

könnte ihn vielmehr sogar erhöhen.

Bottom Line: Die u.E. starke Performance des Segments Specialty Chemical

lässt ein anhaltend hohes Margenniveau erwarten, das wir aufgrund der im

zweiten Quartal qoq niedrigeren Strompreise (Ø-Börsenstrompreis Q2/25: 6,97

ct/kWh; Q1/25: 11,24 ct/kWh; Quelle: Vattenfall) trotz des geringeren

Erlösvolumens sogar oberhalb des Q1-Levels erwarten (MONe EBITDA-Marge Q2:

19,6%; Q1: 18,9%). Auf Halbjahressicht dürfte bei Alzchem somit ein EBITDA

i.H.v. rund 55 Mio. EUR zu Buche stehen, womit auch die FY-Guidance (ca. 113

Mio. EUR) bestätigt werden sollte, zumal der Vorstand bereits im Q1-Earning

Call ein noch stärkeres zweites Halbjahr in Aussicht stellte.

Weitere Fokusthemen: Der Zollkonflikt zwischen den USA und der EU sollte

nach wie vor keine direkten Auswirkungen auf das US-Geschäft (Umsatzanteil:

ca. 16%) haben, da Alzchem als der bei vielen Produkten einzige westliche

Hersteller außerhalb Chinas in der Regel Ausnahmeregelungen genießt. Mit

Blick auf die bis Ende 2026 anberaumte Suche nach einem geeigneten Standort

für die erste Produktionsstätte in den USA befindet sich das Unternehmen

u.E. „on track“.

Cashflow-seitig dürfte sich hingegen ein weiterer Vorratsaufbau im Hinblick

auf die für H1/26 geplante längere Wartung eines Carbidofens am Standort

Hart temporär negativ auswirken. Auf Gesamtjahressicht gehen wir, nicht

zuletzt durch weitere kundenseitige Vorauszahlungen zum Ausbau der

NQ-Produktion (Q1: 39,5 Mio. EUR), dennoch weiterhin von einem spürbar

positiven Free Cashflow aus (MONe: 18,8 Mio. EUR).

Modellparameter überarbeitet: Die u.E. uneingeschränkt positiven

Perspektiven rund um die NQ-Nachfrage und -Produktion sind darüber hinau

wesentlicher Grund dafür, dass wir unsere bislang sehr konservative Prognose

hinsichtlich der EBIT-Marge zur Ermittlung des Terminal Values um 300 BP auf

18,0% heraufsetzen. Darüber hinaus haben wir aufgrund des mittlerweile

erreichten Handelsvolumens der Aktie (Ø XETRA-Handelsvolumen der letzten 100

Tage: 5,05 Mio. EUR) und des weiter gestiegenen Free Floats den

Risikoparameter (Beta) unseres DCF-Modells auf 1,20 gesenkt (zuvor: 1,30).

Daraus resultiert ein geringerer WACC von 7,70% (zuvor: 8,25%).

Fazit: Wir erwarten bei Alzchem weiterhin positiven Newsflow, der

kurzfristig von soliden Q2-Zahlen und einem unverändert optimistischen

Mittelfristausblick geprägt sein sollte. Das Bewertungsniveau der Aktie

erachten wir infolge der eindrucksvollen Kursrallye seit Coverage-Aufnahme

(+154%) und angesichts eines EV/EBITDA 2025e von 15,5x (Ø 10Y: 4,6x; Quelle:

Capital IQ) inzwischen aber als weitestgehend ausgereizt. Auf Basis unserer

Modellanpassungen erhöhen wir das Kursziel auf 140,00 EUR (zuvor: 105,00

EUR) und bestätigen das Rating „Halten“.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich al

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=038e3dbca0dd738a01927e7507632b4e

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

2174458 24.07.2025 CET/CEST

°