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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

15.08.2025 / 13:33 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.08.2025

Kursziel: 148,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

CEWE mit Rekord-Halbjahresumsatz - Wachstum im Kerngeschäft überkompensiert

temporäre Belastungen

Die CEWE Group hat am 14.08. die Zahlen für H1 veröffentlicht. Nach dem

soliden Jahresauftakt bestätigte CEWE auch im Q2 2025 seinen Wachstumskur

und liegt damit im Plan zur Erreichung der Jahresziele.

[Tabelle]

Fotofinishing führt Q2-Umsatz auf neuen Rekordwert: Der Konzernumsatz stieg

im Q2 um 3,1% yoy auf 156,0 Mio. EUR und erreichte damit einen neuen

Höchstwert, getragen vor allem vom Kerngeschäft Fotofinishing (+3,9% yoy auf

127,3 Mio. EUR). Der positive Nachfrage trend zeigte sich sowohl im

Mengenwachstum (+3,0% Fotos, +0,8% CEWE FOTOBUCH) als auch in einer weiteren

'Premiumisierung" des Produktmixes, was den Umsatz mit CEWE FOTOBÜCHERN

überproportional um 5,2% ansteigen ließ. Trotz zusätzlicher Belastungen au

Tarifabschlüssen, Neueinstellungen und höheren Marketingaufwendungen konnte

das in Q2 stets negative EBIT im Fotofinishing auf -2,9 Mio. EUR leicht

verbessert werden. Das Halbjahresergebnis dieses Segments liegt mit 2,7 Mio.

EUR zwar unter dem Vorjahr (4,4 Mio. EUR), entspricht aber den unterjährigen

Planungen.

KOD von Konjunkturschwäche belastet: Der Kommerzielle Online-Druck litt

unter der anhaltend schwachen Nachfrage im deutschen Markt für

Geschäftsdrucksachen (Q2-Umsatz: -4,3% yoy auf 20,5 Mio. EUR) sowie

strategischen Investitionen in internationale Märkte. Das EBIT sank

entsprechend auf -0,6 Mio. EUR (Vj.: +0,8 Mio. EUR). Im Einzelhandel setzte

sich der erfreuliche Trend fort: Der Umsatz stieg zweistellig auf 8,1 Mio.

EUR, getrieben von einer starken Entwicklung in Norwegen; das EBIT erreichte

im Q2 die Gewinnschwelle.

Auf Halbjahressicht erzielte CEWE einen Umsatzanstieg um 4,0% yoy auf 329,4

Mio. EUR, das EBIT lag saisonbedingt bei 2,1 Mio. EUR (Vj.: 5,1 Mio. EUR).

Ausblick: CEWE hat mit einem Rekord-H1-Umsatz und robustem Kerngeschäft die

Basis für die Jahresziele gelegt. Die Prognose (Umsatz 835-865 Mio. EUR,

EBIT 84-92 Mio. EUR) wurde entsprechend bestätigt. Die jüngst

veröffentlichten Zahlen von TUI zeigen eine hohe Auslastung in der

Sommersaison und einen erfreulichen Start der Frühbuchungen für den Winter,

so dass u.E. von einer erneut steigenden Nachfrage nach Fotobüchern und

Kalendern in Q4 auszugehen ist.

Fazit: Davon ausgehend, dass die gute Entwicklung im Fotofinishing andauern

und die Einbußen im KOD überkompensieren wird, halten wir an unseren

Schätzungen leicht oberhalb der Unternehmensguidance fest. Angesichts der

hohen Bilanzqualität und der moderaten Bewertung (EV/EBITDA 2025e ~4,1)

bleibt die Investmentstory u.E. intakt. Wir bestätigen unser Kaufen-Votum

bei einem unveränderten Kursziel von 148,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=481e96717156ab7b335ad7fecbda7fee

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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