^

Original-Research: Cherry SE - von Montega AG

15.05.2025 / 11:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von Montega AG zu Cherry SE

Unternehmen: Cherry SE

ISIN: DE000A3CRRN9

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten (zuvor: n.a.)

seit: 15.05.2025

Kursziel: 1,00 EUR (zuvor: n.a.)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

Krediteinigung und Verkaufserlös verbessern Kapitalstruktur signifikant -

Rating mit Halten wieder aufgenommen

Cherry hat jüngst die erhoffte Einigung mit der UniCredit hinsichtlich der

Kreditvereinbarung verkündet und zusätzlich mit dem Verkauf der Active Key

GmbH den Grundstein für eine solide Finanzierung gelegt. Damit dürften sich

Investoren wieder mehr auf die operative Performance fokussieren.

Refinanzierung erfolgreich abgeschlossen: Cherry hat mit der UniCredit eine

Einigung zur Verlängerung des bestehenden Kreditvertrags erzielt, wodurch

das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung aufgrund nicht erfüllbarer

Covenants abgewendet werden konnte (siehe Comment vom 17. Februar 2025).

Hintergrund ist die ursprünglich ab Q2/2025 vorgesehene Wiederaufnahme der

Covenants, deren Einhaltung angesichts der operativen Lage nicht

gewährleistet gewesen wäre. Die nun vereinbarte moderate Rückführung de

Kreditvolumens um 2 Mio. EUR in zwei Tranchen bis Februar 2026 sowie die

unveränderte Verzinsung (Euribor + 3,75PP) verschaffen Cherry den benötigten

finanziellen Spielraum. Der Kreditvertrag wurde bis Ende 2027 verlängert und

stellt damit eine zentrale Weichenstellung für die Umsetzung der laufenden

Restrukturierungsmaßnahmen dar.

Zweistelliger Millionenerlös durch Verkauf der Active Key GmbH erwartet:

Neben der erfolgreichen Refinanzierung hat Cherry mit dem Verkauf de

Geschäftsbereichs für desinfizierbare Tastaturen und Mäuse ("Active Key

GmbH") einen weiteren Schritt zur bilanziellen Entlastung vollzogen

(Closing: Ende Mai). Der vereinbarte Kaufpreis von rund 20 Mio. EUR -

bestehend aus 12,5 Mio. EUR Fixbetrag abzgl. WC-Anpassungen (MONe: ca. 2

Mio. EUR) und einer erfolgsabhängigen Earn-out-Komponente - erhöht die

Cash-Reserven (Q1/25: 6,7 Mio. EUR) signifikant und trägt somit zur weiteren

Stabilisierung der Kapitalstruktur bei. Strategisch ist der Verkauf u.E.

positiv zu bewerten, wenngleich 'Active Key" sich durch hohe Margen (MONe:

AEBITDA-Margen >20%) auszeichnete, sodass entsprechende Deckungsbeiträge

nach der geplanten Dekonsolidierung Ende Mai fehlen werden. Dementsprechend

berücksichtigen wir die operativen Effekte auf Top und Bottom Line sowie den

Verkaufserlös in unserem Modell.

Schwacher operativer Jahresstart: Zum Auftaktquartal musste Cherry einen

Umsatzrückgang auf 25,3 Mio. EUR (-16,2% yoy) vermelden, der sich sowohl au

anhaltend hohen Lagerbeständen der Distributoren im GOP-Segment (Q1/25

Umsatz: -7,3% yoy) als auch aus Basiseffekten im Zuge der

e-Rezept-Einführung im Vorjahresquartal im Segment Digital Health &

Solutions (Q1/25 Umsatz: -40,0% yoy) ergibt. Entsprechend verringerte sich

das adjustierte EBITDA ebenfalls deutlich von 0,9 Mio. EUR im Vorjahr auf

-2,0 Mio. EUR. Leicht reduzierte Kosten (Marketing, Vertrieb & Admin)

konnten dabei den Erlösrückgang sowie die Verschlechterung der Bruttomarge

nicht ausgleichen. Eine Besserung der operativen Performance sollte laut

Vorstand jedoch bereits im zweiten Quartal möglich sein.

Fazit: Mit der erzielten Einigung zur Refinanzierung ist der zentrale

Risikofaktor der kurzfristigen Rückzahlungsverpflichtungen abgewendet, der

zusätzliche Verkauf des Geschäftsbereichs 'Active Key" stärkt die

Liquiditätsposition zudem substanziell. In Summe verbessern beide Maßnahmen

die Kapitalstruktur spürbar und schaffen Spielraum für die operative

Neuausrichtung. Da die wesentlichen Unsicherheiten im Zusammenhang mit der

Finanzierung entfallen sind, heben wir die Aussetzung unseres Ratings auf

und stufen die Aktie mit Halten und einem Kursziel von 1,00 EUR ein.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32616.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

2138612 15.05.2025 CET/CEST

°