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Original-Research: net digital AG - von GBC AG

27.05.2025 / 11:30 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu net digital AG

Unternehmen: net digital AG

ISIN: DE000A2BPK34

Anlass der Studie: Researchstudie (Note)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 15,50 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

VORLÄUFIGE ZAHLEN GJ 2024

Ende März 2025 hat der net digital-Konzern seine vorläufigen Geschäftszahlen

für das vergangene Geschäftsjahr 2024 bekannt gegeben. Hiernach konnte die

Technologiegesellschaft einen deutlichen Umsatzanstieg um 12,2% auf rund

11,0 Mio. EUR (VJ: 9,8 Mio. EUR) erzielen. Angetrieben wurde das Wachstum v.a.

durch eine signifikante Erweiterung des internationalen Acquirer-Netzwerk

(Schlüsselpartner für Ausbau des Paymentbusiness) und dem starken Wachstum

im Bereich Mobilfunkanbieter und Netzbetreiber. Gerade in letzterem Segment

„Mobilfunk- und Festnetzdienste“ für Telekommunikationsfirmen sollten die

geschätzten Umsatzerlöse erstmals die Marke von 2,50 Mio. EUR (VJ: 1,62 Mio.

EUR) deutlich überschritten und damit einen signifikanten Umsatz- und

Ergebnisbeitrag zur Konzernperformance geleistet bzw. beigesteuert haben.

Ergebnisseitig wurde bedingt durch verstärkte Wachstumsinvestitionen in

Marketing und Vertrieb und in den (technischen) Ausbau der Plattformen

lediglich eine stabile Entwicklung verzeichnet. So bewegte sich das EBITDA

mit rund 0,20 Mio. EUR (VJ: 0,23 Mio. EUR) nahezu auf Vorjahresniveau. Zudem

haben sich laut Unternehmensangaben auch erhöhte Investitionen in das KI-

und Carrier-Business ebenfalls ergebnismindernd ausgewirkt.

Parallel zur Bekanntgabe der vorläufigen Geschäftszahlen hat das net

digital-Management einen konkreten Ausblick auf das aktuelle Geschäftsjahr

herausgegeben. Hiernach erwartet die Technologiegesellschaft eine

Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses und stellt einen erneuten

deutlichen Umsatzanstieg auf 14,0 Mio. EUR bis 15,50 Mio. EUR in Aussicht, wobei

das EBITDA gleichzeitig auf 0,70 Mio. EUR bis 1,0 Mio. EUR zulegen soll.

Am 28. April 2025 hat net digital die strategische Weiterentwicklung der

mbe-Tochtergesellschaft (mobile business engine GmbH) zu einem sog. "Payment

Facilitator" (geplanter „PayFac-Status“ ab Sommer 2025) bekannt gegeben.

Hiermit nutzt die Technologiegesellschaft die bestehende BaFin-Lizenz, um

die eigene Wertschöpfungskette im Payment-Bereich erheblich zu erweitern und

gleichzeitig neue Umsatz- und Margenpotenziale zu erschließen. Durch die

gestärkte Marktposition kann mbe nun künftig als „Quasi-Acquiring-Bank“

agieren und macht sich damit deutlich unabhängiger von bisher genutzten

dritten Partnergesellschaften (externen PayFac-Gesellschaften) im

Paymentsektor.

Als Payment Facilitator bietet die mbe-Tochtergesellschaft zukünftig eine

schnelle und effiziente Möglichkeit an, die gleichen Funktionalitäten wie

bei einer klassischen Acquiring-Bank zu nutzen, jedoch ohne als solche

selbst aufzutreten. Im Wesentlichen erfolgt die Abwicklung über die

bestehende Mitgliedschaft der Acquiring-Bank bei den

Kreditkartenorganisationen (Visa, Mastercard etc.). Diese Struktur

ermöglicht es, (Online-)Händler unmittelbar aufzuschalten und den gesamten

Zahlungsprozess zentral zu steuern und dies inklusive Risikomanagement,

KYC-Prozessen und der Führung entsprechender sog. Master-Händlerkonten.

Durch den angestoßenen neuen Status der mbe und der damit verbundenen

deutlich höheren Wertschöpfungstiefe erwartet der net digital zukünftig v.a.

deutliche Kosteneinsparungen, da unter anderem bisher eingekaufte

Fremdleistungen von externen Paymentpartnern nun konzernintern deutlich

kostengünstiger „abgewickelt“ werden können. Zudem rechnen wir damit, da

net digital durch die mbe-Transformation bestimmte notwendige Leistungen

auch künftig wesentlich preiswerter einkaufen kann.

Ebenso erwartet net digital deutliche Wachstumsimpulse aus diesem

strategischen Schritt, da man nun als umfassender Payment-Anbieter für

Onlinehändler im Rahmen eines 360-Grad-Ansatzes nochmals deutlich

attraktiver ist für Bestands- und Neukunden. So profitieren

E-Commerce-Unternehmen (Onlinehändler etc.) von einer „One-Stop-Shop“-Lösung

für verschiedene Zahlungsdienstleistungen, was nicht nur den administrativen

Aufwand, sondern auch die technische und regulatorische Komplexität spürbar

reduzieren soll, insbesondere bei mobilen Diensten und

Kreditkartentransaktionen.

Laut Unternehmensangaben signalisieren bereits aktuell eine Vielzahl

potenzieller Handelspartner ein konkretes Interesse an der Nutzung des neuen

Serviceangebots. Die Technologiegesellschaft rechnet entsprechend

kurzfristig mit Vertragsabschlüssen und erwartet bei zügiger Adaption durch

die Händler bereits erste positive Ergebniseffekte noch im laufenden

Geschäftsjahr.

PROGNOSEN UND MODELLANNAHMEN

Kürzlich hat der net digital-Konzern seine bisher herausgegebene

Unternehmensguidance (Umsatz von 14,0 Mio. EUR bis 15,5 Mio. EUR, und ein EBITDA

von 0,70 Mio. EUR bis 1,0 Mio. EUR) aufgrund einer äußerst positiven

Geschäftsentwicklung in den ersten Monaten des laufenden Jahres, v.a. im

Bereich Kommunikation (Mobilfunk- und Festnetzdienste) und

Serviceaggregation, für das aktuelle Geschäftsjahr deutlich erhöht. Der

Vorstand der Gesellschaft rechnet nun mit einem Konzernumsatz in einer

Bandbreite von 18,0 Mio. EUR bis 20,0 Mio. EUR und einem EBITDA von 1,20 Mio. EUR

bis 1,60 Mio. EUR. Wir stufen diese Guidance insbesondere ergebnisseitig al

eher konservativ ein, da das digitale Geschäftsmodell der

Technologiegesellschaft traditionell hochgradig skalierbar ist und

entsprechend bei diesem erwarteten dynamischen Wachstum auch deutlich

stärkere Ergebniszuwächse realisierbar sind.

Angesichts der signifikanten Guidance-Anhebung passen auch wir unsere

bisherigen Umsatz- und Ergebnisschätzungen entsprechend an. Für das aktuelle

Geschäftsjahr 2025 kalkulieren wir nun mit deutlich höheren Umsatzerlösen in

Höhe von 18,01 Mio. EUR (zuvor: 13,82 Mio. EUR) und gehen damit konservativ vom

Erreichen der unteren Umsatzguidance-Bandbreite aus. Ergebnisseitig rechnen

wir jedoch aufgrund von höher als bisher erwartet anfallenden

Wachstumsinvestitionen (v.a. Marketing/Vertrieb und Ausbau der Plattformen)

und umfangreicheren Compliance-Kosten (wegen mbe-Transformation zum PayFac)

mit einem zunächst reduzierten EBITDA von 1,49 Mio. EUR (zuvor: 1,89 Mio. EUR).

In Bezug auf das Folgejahr 2025 gehen wir aufgrund der erwarteten starken

Wachstumsdynamik von einem weiteren Umsatzsprung auf 22,29 Mio. EUR (zuvor:

15,59 Mio. EUR) aus. Parallel zu diesem deutlich höheren Umsatzvolumen sollte

dann durch erwartete stark einsetzende Skaleneffekte das EBITDA deutlich

überproportional auf 2,52 Mio. EUR (zuvor: 2,46 Mio. EUR) zulegen können.

Als kurz- und mittelfristiger Hauptwachstumstreiber sollte sich der

erwartete starke Ausbau des Geschäftsbereichs Mobilfunk- und

Festnetzdienste, hierbei insbesondere mit dem Großkunden 1&1, erweisen. Für

das neue 1&1 5G-Mobilfunknetz hat die net digital Tochter mbe eine Payment-

bzw. Abrechnungsplattform entwickelt und betreibt diese auch und erhält

hierfür im Gegenzug fixe und variable Umsatzerlöse (variable Erlöse für die

Transaktionsabwicklung und Abrechnungsdienste). Nachdem zunächst im Rahmen

der angelaufenen Migration (Netzumstellung auf 1&1-Netz von zuvor

Telefónica/O2-Netz) der 1&1-Kunden auf das 1&1-Mobilfunknetz im Sommer de

vergangenen Jahres laut 1&1-Angaben lediglich über 2,0 Mio. Kunden der

insgesamt rund 12,0 Mio. 1&1-Vertragskunden migriert worden waren, hat sich

die Migrations- bzw. Transferdynamik im Q1 2025 massiv erhöht. So hat der

1&1-Konzern im März 2025 bekannt gegeben, dass nun mehr als 6 Mio. Kunden

auf das 1&1-Mobilfunknetz überführt wurden. Bis Ende des aktuellen Jahre

strebt 1&1 weiterhin an, die restlichen Mobilfunkkunden erfolgreich auf da

eigene Mobilfunknetz zu migrieren. Parallel zum erwarteten weiteren rasanten

Hochlauf der 1&1-Kundenmigration auf das konzerneigene 5G-Mobilfunknetz

(inkl. National-Roaming mit Vodafone) rechnen wir ebenfalls zukünftig mit

einer dynamischen Umsatz- und Ergebnisentwicklung im Geschäftsbereich

Mobilfunk- und Festnetzdienste des net digital-Konzerns.

Auch in Bezug auf das Kerngeschäft digitale Zahlungsdienste sowie

KI-bezogene Zahlungsdienste primär für E-Commerce-Kunden gehen wir zukünftig

ebenfalls von deutlichen Umsatzzuwächsen aus. Hierbei sollte insbesondere

der Wandel der net digital-Gruppe zum „Quasi-Acquirer“ ein bedeutender

Faktor sein, da die Technologiegesellschaft nun ab dem zweiten Halbjahr al

nahezu Rundumanbieter am Markt agieren kann und damit nochmals deutlich

attraktiver wird für potenzielle Neukunden und Bestandskunden. Durch die

hiermit verbundene höhere Wertschöpfungstiefe und geringere Abhängigkeit von

externen Partnern (Stichwort: „Cutting the middle man“) sollte sich auch da

künftige Ertragsmargenprofil in diesem Hauptgeschäftsfeld deutlich

verbessern. Zusätzliche Wachstumsimpulse erwarten wir aus den verstärkt

angebotenen gebündelten Plattformdiensten der net digital-Gruppe

(Serviceaggregation), wodurch es net digital v.a. auf Seiten der einzelnen

Bestandskunden gelingen sollte, deutlich höhere Umsatzerlöse pro Kunde zu

erzielen (stärkere Nutzung von Cross-Selling- und Upselling-Potenzialen).

Basierend auf unseren angepassten Umsatz- und Ergebnisschätzungen haben wir

unser bisheriges Kursziel deutlich auf 15,50 EUR (zuvor: 13,30 EUR je Aktie) je

Aktie erhöht. Unsere Kurszielerhöhung resultiert primär aus den angehobenen

Prognosen für das Geschäftsjahr 2026, was auch zu einer höheren

Ausgangsbasis für die Schätzungen der darauffolgenden Geschäftsjahre geführt

hat.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32734.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 27.05.2025 (10:53 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 27.05.2025 (11:30 Uhr)

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