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Original-Research: SBF AG - von GBC AG

12.08.2025 / 10:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG

ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 12,00 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Der SBF-Konzern hat sich mit seinem Leistungsangebot rund um

LED-Beleuchtungssysteme auf innovative Kundenlösungen in den Bereichen

Schienenfahrzeuge, öffentliche Beleuchtung, Elektromechanik und Sensorik

spezialisiert. Das breite SBF-Produktportfolio erstreckt sich von

Zug-Deckensystemen über Bahnsteigs-/Straßenbeleuchtungen bis hin zu

Beleuchtungslösungen für öffentliche Gebäude und Bahnhöfe. Mit ihren

traditionellen Geschäftsaktivitäten im Bahntechnik-/Rail-Sektor und

öffentlichen Infrastrukturbereich ist der SBF-Konzern in der

voranschreitenden Mobilitätswende und der von der Bundesregierung

angestoßenen Infrastrukturmodernisierungsoffensive maßgeblich involviert.

Das vergangene Geschäftsjahr 2024 der SBF-Gruppe war v.a. geprägt durch

organisches und anorganisches Wachstum und verschiedene ergebnisbelastende

Sondereffekte. So konnte die SBF-Gruppe durch deutliche Umsatzzuwächse im

Bahntechnikgeschäft und anorganische Wachstumseffekte (AMS-Übernahme) einen

Anstieg der Konzernumsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahr um 39,0% auf 47,20

Mio. EUR (VJ: 33,96 Mio. EUR) erzielen. Trotz Sonderbelastungen und einer

derzeit noch defizitären Lunux Lighting-Sparte hat SBF eine starke

EBITDA-Verbesserung auf 0,56 Mio. EUR (VJ: -0,99 Mio. EUR) erreicht. Korrigiert

um Sonder- und Einmaleffekte wurde sogar ein bereinigtes EBITDA in Höhe von

3,93 Mio. EUR erzielt, woraus sich eine bereinigte EBITDA-Marge von 8,3%

ergab.

Für das aktuelle Geschäftsjahr 2025 stellt das SBF-Management Umsatzerlöse

in einer Bandbreite von 43,0 Mio. EUR bis 46,0 Mio. EUR und ein EBITDA von 1,50

Mio. EUR bis 2,50 Mio. EUR in Aussicht. Basierend auf einem

Rekordauftragsbestand von zuletzt über 100,0 Mio. EUR (Anteil Bahnbusine

GBCe: über 85,0 Mio. EUR) rechnet SBF ab dem Geschäftsjahr 2026 mit einer

verstärkten Auftragsabarbeitung von Großprojekten im

Bahntechnik-Kernsegment, was unseres Erachtens auf eine künftig signifikant

verbesserte Umsatz- und Ertragslage des Konzerns hindeutet.

Angesichts des eher defensiven Unternehmensausblicks und des erst Ende Mai

2025 bekannt gegebenen Hochlaufs des Lunux Lighting-Maschinenparks (nach der

Produktionsverlagerung von Deutschland nach Tschechien) in Budweis, rechnen

wir zunächst für das laufende GJ 2025 mit einem stabilen Geschäftsverlauf

und entsprechend mit Umsatzerlösen in Höhe von 47,31 Mio. EUR und einem EBITDA

von 2,51 Mio. EUR. Für das darauffolgende GJ 2026 kalkulieren wir mit einem

deutlichen Umsatz- und EBITDA-Anstieg auf 53,18 Mio. EUR bzw. 4,67 Mio. EUR. In

Bezug auf das nachfolgende GJ 2027 rechnen wir, basierend auf einer

verstärkten Kapazitätsauslastung über alle Sparten hinweg, v.a. im

Rail-Business, mit einem Umsatzzuwachs auf 57,28 Mio. EUR und bedingt durch

erwartete starke Skaleneffekte mit einem EBITDA-Anstieg auf dann 6,31 Mio.

EUR.

Insgesamt sehen wir den SBF-Konzern aussichtsreich positioniert, um ab dem

Geschäftsjahr 2026 eine Wachstumsserie zu starten. Als zukünftiger

Hauptwachstumstreiber sollte sich unverändert das Bahntechnik-Kerngeschäft

erweisen. Das Geschäftsvolumen im Hauptgeschäftsfeld „Schienenfahrzeuge“

sollte zukünftig deutlich stärker durch die Rekordauftragsbestände und die

großen Wachstumsambitionen der Hauptkunden (v.a. hinsichtlich Stadler Rail,

mit einem geplanten Umsatzsprung im GJ 2026 auf über 5,00 Mrd. CHF vs. 3,3

Mrd. CHF im GJ 2024) zulegen können. Durch die vorgenommene Optimierung de

Geschäftsmodells der Lunux Lighting-Sparte (massive Kosteneinsparungen durch

Produktionsverlagerung etc.) sollte dieser Geschäftsbereich nun über ein

vielversprechendes Fundament für künftiges profitables Wachstum verfügen.

Daneben sollte das Bahntechnikbusiness auch beflügelt werden können durch

die voranschreitende Marktkonsolidierung (Stichwort: Konkurs der Schweizer

Schlegel AG im 1. HJ 2025) in dem ohnehin stark konzentrierten

Deckensysteme-Nischenmarkt und hieraus erwarteten Marktanteilsgewinnen für

die Spezialleuchten-Tochtergesellschaft.

Sowohl der Spezialleuchten- als auch der Lunux Lighting-Geschäftsbereich

dürfte auch weiterhin von den verstärkten Bahn- und

Infrastrukturinvestitionen signifikant profitieren. Die von der

Bundesregierung geplante Investitionsoffensive (starke Erhöhung de

Kernhaushalts, 500 Mrd.-EUR-Sondervermögen Infrastruktur) zur Modernisierung

der Infrastruktur sollte das mittel- und langfristige Wachstum der

SBF-Gruppe zusätzlich befeuern und für eine deutlich höhere Wachstumsdynamik

sorgen. Hinsichtlich der AMS-Elektroniksparte rechnen wir nach dem

durchgeführten „Performance-Optimierungsprogramm“ im vergangenen

Geschäftsjahr mit substanziellen nachhaltigen Ergebnisbeiträgen zum

SBF-Gruppenergebnis ab dem laufenden Geschäftsjahr. Durch die verstärkten

inländischen Verteidigungsausgaben ergeben sich für dieses Segment auch

zusätzliche Wachstumspotenziale, da der Elektronikspezialist auch zum Teil

Kunden aus dem Verteidigungssektor bedient.

Basierend auf unseren angepassten Umsatz- und Ergebnisprognosen für die

Geschäftsjahre 2025 und 2026 und dem erstmaligen Einbezug de

Geschäftsjahres 2027 in unsere Detailschätzperiode, was zu einer höheren

Ausgangsbasis für die Schätzungen der darauffolgenden Perioden geführt hat,

haben wir unser bisheriges Kursziel deutlich auf 12,00 EUR (zuvor: 7,00 EUR)

erhöht. Kurszielsteigernd wirkten sich insbesondere unsere signifikant

erhöhten langfristigen Wachstumserwartungen (Erhöhung der prognostizierten

Wachstumsrate in der sog. „Consistency-Phase“ auf 8,5% von zuvor 6,5%)

aufgrund des deutlich verbesserten Marktumfelds (staatliche

Investitionsoffensive) aus. Daneben haben ebenfalls moderat gesenkte

Kapitalkosten (Reduzierung des WACC von 8,1% auf 7,4%) aufgrund der

deutlichen Optimierung des Lunux-Geschäftsmodells und verbesserte

Perspektiven bzw. Rahmenbedingungen (fiskalische Ausgabenprogramme etc.) für

die Lunux Lighting-Sparte sich kurszielerhöhend ausgewirkt. Angesichts de

aktuellen Kursniveaus vergeben wir damit weiterhin das Rating „Kaufen“.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=9138ce385298902ea64e75572f07377b

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a, 5b, 7, 11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 12.08.2025 (7:52 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 12.08.2025 (10:00 Uhr)

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