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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE

ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 06.05.2024

Kursziel: 42,00 EUR (zuvor: 40,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

STEICO legt Geschäftsbericht vor und setzt Dividende au

STEICO hat am vergangenen Donnerstag nach Börsenschluss den

Geschäftsbericht für 2023 veröffentlicht. Bereits vorab waren vorläufige

operative Kennzahlen sowie der Q1- Bericht vorgelegt worden, sodass für un

die Bilanz und der Cashflow im Fokus standen.

[Tabelle]

Nettoergebnis höher als erwartet, aber Dividende überraschend ausgesetzt:

Der Konzernerlös entsprach mit 365,3 Mio. EUR (-17,9 % yoy) exakt dem

bereits gemeldeten Wert, wobei das EBIT mit 30,4 Mio. EUR (zuvor: 30,1 Mio.

EUR) sogar marginal höher ausfiel. Unterm Strich erzielte STEICO einen

Jahresüberschuss i.H.v. 16,9 Mio. EUR bzw. EPS von 1,20 EUR, was etwas über

unserer Prognose lag (MONe: 15,8 Mio. EUR bzw. 1,12 EUR). Nichtsdestotrotz

beabsichtigt der Verwaltungsrat vor dem Hintergrund des ersten

Umsatzrückgangs seit dem Börsengang 2007, sämtliche Ressourcen auf die

Stärkung des operativen Geschäfts zu fokussieren und der HV am 21.6. keine

Dividende für das GJ 2023 vorzuschlagen, während wir und der Konsens von

einer Ausschüttung auf Vorjahresniveau (0,40 EUR je Aktie) ausgegangen

waren. Auch bilanziell wäre dies u.E. angesichts einer per 31.12. soliden

Eigenkapitalquote von 53,3% zu stemmen gewesen, zumal der Free Cashflow mit

-33,7 Mio. EUR (MONe: -43,4 Mio. EUR) besser ausfiel als von uns erwartet.

Darüber hinaus sollten die zuletzt hohen Investitionen nach Inbetriebnahme

des neuen Werks in Gromadka (Polen) nun spürbar sinken

(Sachinvestitionsquote 2024-2026e: 8,3% vs. 2021-2023: 21,3%).

Konservative Guidance bestätigt: Unverändert erwartet der Vorstand für 2024

Umsätze auf dem Niveau des Vorjahres von rund 365 Mio. EUR sowie eine

EBIT-Marge (bezogen auf die Gesamtleistung) zwischen 9 und 11%, was einem

EBIT zwischen ca. 33 und 40 Mio. EUR entspricht. Wir hatten in unserem

letzten Comment vom 25.4. bereits darauf hingewiesen, dass wir die Guidance

infolge des starken Ergebnis-Momentums in Q1/24 (EBIT: 10,8 Mio. EUR;

EBIT-Marge: 11,6%) als zu konservativ erachten. Mit Rockwool hat zudem

jüngst ein Unternehmen aus dem Branchenumfeld STEICOs die Wachstums- und

Ergebniserwartungen für 2024 angehoben (Rockwool erw. Umsatzwachstum im

mittleren einstelligen Prozentbereich; zuvor: auf Vorjahresniveau) und auch

der u.E. Closest Peer Sto stellt für 2024 ein solides Umsatzplus (ca. +4%)

in Aussicht. Nicht zuletzt dürften sich die Holzpreise jüngst vorteilhaft

für STEICO entwickelt haben. Wir bleiben demnach knapp oberhalb der

Guidance positioniert.

Fazit: STEICO hat ein schwieriges Geschäftsjahr 2023 zufriedenstellend

abgeschlossen, das Aussetzen der Dividende stellt jedoch eine kurzweilige

Enttäuschung dar. Für 2024 zeichnet sich u.E. indes positiver operativer

Newsflow ab. Wir bestätigen das Rating 'Kaufen' mit dem Kursziel von 42,00

EUR (zuvor: 40,00 EUR) nach Modell-Fortschreibung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29601.pdf

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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