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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

13.05.2025 / 17:50 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE

ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.05.2025

Kursziel: 30,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

FY 2024: Operative Profitabilität und Free Cashflow deutlich verbessert

STEICO hat jüngst den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und damit die früh im

Januar veröffentlichten vorläufigen Zahlen bestätigt.

Kerngeschäft mit überproportionalem Wachstum: Der Konzern-Umsatz entsprach

mit 376,3 Mio. EUR (+3,0% yoy) dem vorab gemeldeten Wert. Dabei legte da

Geschäft mit Holzfaser-Dämmplatten überproportional um 5,7% yoy auf 252,6

Mio. EUR zu und trug rund 67,1% zum Gesamtumsatz bei. Der von schwachen

Neubauzahlen und durch die Verbilligung von klassischem Konstruktionsholz

beeinträchtigte Bereich Stegträger erfuhr hingegen einen Umsatzrückgang von

2,6% yoy auf 48,9 Mio. EUR. Im drittgrößten Produktsegment

Furnierschichtholz stiegen die Erlöse mit +3,1% yoy auf 42,6 Mio. EUR im

Einklang mit der Topline des Unternehmens. Das jeweils zweistellige

Volumenwachstum in den drei dargestellten Bereichen (Dämmstoffe: +10% yoy;

Stegträger: +12% yoy; Furnierschichtholz: +10% yoy) verdeutlicht u.E., da

STEICO aufgrund des angespannten Wettbewerbsumfelds in gewissem Umfang

Preisnachlässe gewähren musste. Allerdings wurden laut Unternehmen im

Hinblick auf weiteres Wachstum im Geschäftsjahr 2025 in den

nachfrageschwächeren Wintermonaten auch Lagerbestände aufgebaut. Aufgrund

dessen erhöhte sich die Gesamtleistung des Konzerns um 6,6% yoy auf 380,2

Mio. EUR.

Operative Profitabilität deutlich verbessert: Auch das EBIT i.H.v. 36,0 Mio.

EUR wich nicht nennenswert vom vorläufigen Wert ab. Dabei konnte der rein

operative, d.h. um Effekte aus Währungssicherungsgeschäften und dem Verkauf

von CO2-Zertifikaten bereinigte Ergebnisanteil signifikant auf 19,5 Mio. EUR

(Vj.: 2,2 Mio. EUR) gesteigert werden. Die operative EBIT-Marge (bezogen auf

den Umsatz) belief sich damit auf 5,2% (Vj.: 0,6%). Angesichts eines besser

als erwarteten Finanzergebnisses und einer geringeren Steuerlast fiel der

Jahresüberschuss mit 19,3 Mio. EUR (EPS: 1,37 EUR) höher aus als von un

erwartet (MONe: 17,4 Mio. EUR). Gleiches gilt für den Free Cashflow i.H.v.

29,4 Mio. EUR (Vj.: -33,7 Mio. EUR; MONe: 27,1 Mio. EUR), der durch das nach

Fertigstellung der Produktionsanlagen am neuen Werk in Gromadka (Polen)

gesunkene CAPEX-Volumen erwartungsgemäß deutlich ins Plus drehte. Vor diesem

Hintergrund stellt der Dividendenvorschlag von 0,20 EUR je Aktie (MONe: 0,45

EUR) eine gewisse Enttäuschung dar. Die HV findet am 20. Juni statt.

Operative Prognosen unverändert: Für 2025 rechnet das STEICO-Direktorium mit

einem Umsatzwachstum von 3% yoy auf rund 388 Mio. EUR und einem EBIT von 27

bis 35 Mio. EUR. Nachdem zwischenzeitlich bereits über ein gelungenes erste

Quartal berichtet worden war (Umsatz: +6,2% yoy auf 101,8 Mio. EUR;

operatives EBIT: +61,5% yoy auf 4,2 Mio. EUR; vgl. Comment vom 23.04.2025)

gehen wir trotz der im laufenden Jahr vermutlich noch stotternden

Wohnbaukonjunktur von einer anhaltenden Outperformance des Holzbaus aus und

halten an unseren operativen Prognosen für 2025 ff. fest. So waren laut dem

Bundesverband Deutscher Fertigbau e.V. die Baugenehmigungszahlen für

Einfamilienhäuser in 2024 zwar um 20% yoy rückläufig, doch erreichte der

HolzFertigbauanteil bei Ein- und Zweifamilienhäusern ein Allzeithoch von

26,1% (Vj.: 24,5%).

Fazit: STEICO hat die operative Talsohle u.E. weitgehend durchschritten und

sollte von einer Belebung der Baukonjunktur spürbar profitieren. Wir

bekräftigen das Rating „Kaufen“ und unser Kursziel von 30,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschlu

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32592.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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