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Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

07.04.2025 / 10:30 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen: UmweltBank AG

ISIN: DE0005570808

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 10,40 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Vorläufige Zahlen 2024 im Rahmen der Guidance, Rückkehr in die Gewinnzone ab

2025 erwartet

Gemäß den zum 31.03.2025 veröffentlichten vorläufigen Zahlen hat die

UmweltBank AG ihre Gesamterträge gegenüber dem Vorjahr erwartungsgemäß

deutlich verbessert. Dazu trug insbesondere das Zinsergebnis bei, das mit

44,95 Mio. EUR (VJ: 41,11 Mio. EUR) leicht über unseren Erwartungen

(GBC-Prognose alt: 43,44 Mio. EUR) lag. Dieses dürfte vor allem von der

starken Ausweitung der Kundeneinlagen auf 3.824 Mio. EUR (31.12.23: 2.854 Mio.

EUR) profitiert haben. Durch die fristenkongruente Anlage der Kundengelder

(EZB-Anlage) kann die UmweltBank AG eine Zinsmarge von rund 100 Basispunkten

erzielen, so dass ein höheres Einlagenvolumen automatisch zu höheren

Zinserträgen führt.

Das Ergebnis vor Steuern und Rücklagenbildung lag mit -8,52 Mio. EUR (VJ:

-5,61 Mio. EUR) innerhalb der Guidance des Unternehmens (-5 Mio. EUR bis -10

Mio. EUR). In unserer bisherigen Prognose waren wir von einem

Vorsteuerergebnis in Höhe von -5,76 Mio. EUR ausgegangen. Den höheren

Gesamterträgen in Höhe von 59,02 Mio. EUR (VJ: 52,23 Mio. EUR) stehen deutlich

gestiegene Gesamtaufwendungen in Höhe von 67,52 Mio. EUR (VJ: 57,83 Mio. EUR)

gegenüber. Dieser steht insbesondere im Zusammenhang mit der in 2024

fortgeführten und inzwischen weitgehend abgeschlossenen Transformation, die

die Digitalisierung der Prozesse sowie den Abschluss der Umstellung de

Kernbankensystems umfasst. Darüber hinaus wurden die Marketingmaßnahmen zum

Ausbau des Einlagengeschäfts intensiviert.

Im Rahmen der vorläufigen Zahlen stellt der Vorstand der Umwelt-Bank für

2025 die Rückkehr in die Gewinnzone in Aussicht und erwartet ein

Vorsteuerergebnis in einer Bandbreite von 5 Mio. EUR bis 10 Mio. EUR. Bereit

auf dem Capital Markets Day Mitte Januar hatte Dietmar von Blücher einen

Ausblick auf die künftigen Treiber der Geschäftsentwicklung gegeben. Diese

wurden durch die vorläufigen Zahlen bestätigt.

Die Ertragslage der UmweltBank wird durch einen deutlichen Anstieg de

Zinsergebnisses geprägt sein. Hintergrund ist der Ausbau de

Einlagengeschäfts mit Privatkunden, das im laufenden Geschäftsjahr auf 4,3

Mrd. Euro und bis 2028 auf 5,9 Mrd. Euro gesteigert werden soll. Neben

Sparprodukten soll das Einlagengeschäft insbesondere durch das kurz vor der

Einführung stehende Girokonto getragen werden. Gleichzeitig rechnet der

Vorstand der UmweltBank zwar mit einer Seitwärtsbewegung des Kreditvolumens,

auslaufende Kredite sollen jedoch durch neue Kredite zu verbesserten

Konditionen ersetzt werden, was sich in einem Anstieg des Zinsergebnisse

niederschlagen soll. Für das laufende Geschäftsjahr wird ein

Kreditneugeschäft in einer Bandbreite von 250 Mio. EUR bis 350 Mio. EUR

erwartet. Bis zum Jahr 2028 ist eine Ausweitung auf 650 Mio. EUR geplant. Da

Kreditgeschäft unterliegt weiterhin den Eigenkapitalrestriktionen, die durch

die Umsetzung der CRR III weiter verschärft werden.

Dem erwarteten Anstieg des Zinsüberschusses sowie des Provisions- und

Handelsergebnisses steht zunächst ein voraussichtlich nur

unterproportionaler Anstieg der Verwaltungsaufwendungen gegenüber. Dies vor

dem Hintergrund der in den letzten Jahren umgesetzten Transformation, die

bereits ab 2025 zu einem deutlichen Rückgang der Verwaltungsaufwendungen

führen sollte. Für die Folgejahre rechnen wir aufgrund steigender

Marketingaufwendungen sowie höherer IT-Aufwendungen wieder mit einem Anstieg

der Verwaltungsaufwendungen.

Im Rahmen dieser Studie haben wir unsere Prognosen für das laufende und da

kommende Geschäftsjahr verfeinert und gleichzeitig erstmals eine Prognose

für das Geschäftsjahr 2027 formuliert. Dabei gehen wir von einem

sukzessiven, deutlichen Anstieg der Gesamterträge aus, dem ein nur

unterproportionaler Anstieg der Kosten gegenübersteht. Die Cost-Income-Ratio

wird nach unserer Einschätzung bereits im Geschäftsjahr 2025 mit 89,7 % die

Schwelle von 100 % unterschreiten und bis zum Geschäftsjahr 2027 deutlich

auf 76,6 % zurückgehen.

Die Summe der diskontierten Residualerträge ergibt einen Wert von 370,80

Mio. EUR. Bei einer Anzahl ausstehender Aktien von 35,66 Mio. ergibt sich ein

fairer Unternehmenswert je Aktie von 10,40 EUR (bisher: 10,00 EUR), was einer

leichten Erhöhung des Kursziels entspricht. Diese ist insbesondere auf die

erstmalige Berücksichtigung der Schätzungen für das Geschäftsjahr 2027

zurückzuführen, welches eine höhere Basis für die Berechnung des Terminal

Value bietet als das Geschäftsjahr 2026. Auf Basis des aktuellen

Aktienkurses vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32194.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 07.04.25 (08:34 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 07.04.25 (10:30 Uhr)

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