Was vor Jahren noch als Tech-Fiktion verlacht wurde, nimmt Formen an: Die Blockchain hat eine Reife erreicht, die sie qualifiziert als Grundlage für die Finanzmarktinfrastruktur. Diese Erkenntnis hat sich längst auf beiden Seiten des Atlantiks breitgemacht, wo mit dem DTCC und der Deutschen Börse Konzerne aus dem Maschinenraum der globalen Wertpapierindustrie bereitstehen, um Transaktionen und nachgelagerte Prozesse über DLT-Systeme laufen zu lassen – weil es effizienter ist und Kunden danach verlangen.

Der Schmierstoff für ein kohärentes Ökosystem, das sind die Stablecoins. Und da hat die Deutsche Börse inzwischen drei Partner an Bord: Neben dem US-Spezialisten Circle und der französischen SG Forge ist aktuell die DWS-Tochter Allunity dazugekommen. Das ist ein im Frankfurter Stadtteil Ostend ansässiges Startup, das sich voll und ganz der Stablecoin-Wirtschaft widmet – und die Integration ihres Euro-Stablecoins EURAU bei dem Eschborner Branchenriesen ist natürlich ein Meilenstein für die vom ehemaligen Börse-Stuttgart-Chef Alexander Höptner gesteuerte Allunity. So ganz trivial ist das Stablecoin-Geschäft nicht, handelt es sich doch um regulierte Finanzinstrumente, denen wegen ihrer wachsenden Masse inzwischen Systemrelevanz beigemessen wird.

Was den Blick auf Branchenführer Tether lenkt, der 184 Mrd. Dollar für USDT besichern muss. Lange als Skandalnudel eingestuft, hat sich Tether dank üppiger Zinsgewinne aus ihren US-Staatsanleihen zu einer ehrfürchtig bestaunten Profitmaschine entwickelt. Doch mit dem Absturz der Kryptonotizen sind jetzt Risse in der Fassade sichtbar geworden. S&P hat in einem süffisant geschriebenen Report festgestellt, dass Transparenzmängel bestehen in der Darstellung von Sicherheiten. Was kein Kavaliersdelikt ist angesichts schwelender Kredit-, Markt-, Zins- und Währungsrisiken. Vor allem der Wertverlust von Bitcoin hat ein Loch gerissen, sodass sich eine leichte Unterbesicherung ergibt. Tether hat genug auf der hohen Kante, um nachzulegen – aber schwindende Besicherungen sind kein Schönheitsfehler, womit auf institutioneller Seite Vertrauen erodiert.

Wenn man sich das vor Augen führt, dann weiß man, warum die europäischen Stablecoin-Emittenten nicht müde werden, den regulierungskonformen Charakter ihrer Produkte zu betonen. Allunity, SG Forge und Circle sind keine Abenteurer und damit die Antithese zu Anbietern wie der in El Salvador angesiedelten Tether.