Die europäischen Leveraged-Finance-Märkte für Finanzierungen von Unternehmen mit einer Bonität unterhalb des Investment Grade sind so aktiv wie niemals zuvor. Das Emissionsvolumen von Hochzinsanleihen und Term Loans B – das sind direkte Darlehen institutioneller Investoren an Unternehmen – ist in der ersten Hälfte dieses Jahres um 19% auf den Rekordwert von 206 Mrd. Euro geklettert. Schon jetzt sind rund zwei Drittel des gesamten Vorjahresvolumens erreicht. Das geht aus Daten hervor, die die Investmentbank J.P. Morgan für die Börsen-Zeitung zusammengestellt hat.

„Der Markt ist sehr aktiv, weil die Konditionen gut sind und es große Zuflüsse für europäische CLO- (Collateral Loan Obligations) und Highyield-Fonds gibt“, sagte Ales Mydlar, Managing Director für Leveraged Finance bei J.P. Morgan, der Börsen-Zeitung. Offenbar wenden sich manche Investoren graduell vom Dollar-Raum ab und Europa zu. Und: „Viele Unternehmen nutzen jetzt die gute Gelegenheit, nachdem der Markt nach dem 2. April für zwei oder drei Wochen eingefroren war. Die Märkte sind jetzt auf dem besten Weg, den historischen Rekord von 2024 zu übertreffen.“

Meist handelt es sich bei den Neuemissionen um Refinanzierungen hoch verschuldeter Unternehmen in Private-Equity-Hand vor Eintritt der Fälligkeit und oft zu günstigeren Konditionen, oder es geht um Akquisitionsfinanzierungen sowie schuldenfinanzierte Ausschüttungen der Firmen an die Finanzinvestoren – im Fachjargon „Dividend Recaps“. Den weltweit größten Term Loan B in der ersten Jahreshälfte erhielt der Aufzugshersteller TK Elevator, der Advent und Cinven gehört, mit 6,3 Mrd. Euro. Der größte Highyield-Bond kam mit 2,9 Mrd. Dollar von der US-Schuhmarke Skechers, die von der Private-Equity-Firma 3G Capital übernommen wird. Und der US-Batteriehersteller Clarios Global besorgte sich 4,2 Mrd. Dollar für eine Dividende an den Eigentümer Brookfield Business Partners.

Insbesondere nach der schnellen Deeskalation im Nahen Osten ist der Markt inzwischen regelrecht heiß gelaufen: Die letzte Juni-Woche war mit 34 Transaktionen und 27 Mrd. Euro Volumen die geschäftigste Leveraged-Finance-Woche aller Zeiten. Der J.P. Morgan European High Yield Index stand am 1. Juli bei einer Rendite von 5,97% – ein Wert, der trotz des deutlichen Anstiegs auf 7,33% im Anschluss an die Ankündigung von US-Zöllen im April („Liberation Day“) unter dem des Jahresbeginns liegt. Das bedeutet, die Kurse der Hochzinsanleihen sind gestiegen.

In Europa wurden dieses Jahr bis dato 145 Mrd. Euro an Leveraged Loans emittiert, verglichen mit 117,1 Mrd. Euro im selben Zeitraum des Rekordjahres 2024. Auf dem Markt für hochverzinsliche Anleihen wurden 61,1 Mrd. Euro emittiert, was den Vorjahreswert von 56,7 Mrd. Euro leicht übertrifft.

„Es wird ganz sicher wieder Volatilität geben“, sagte Mydlar mit Bezug auf den US-Zollstreit. Das könne den Markt dann wieder bremsen. „Aber ein großer Teil des Refinanzierungsbedarfs ist auch schon gedeckt.“ Für 2025 müssen im Leveraged Finance Bereich in Europa nur noch 10 Mrd. Euro refinanziert werden. 2026 stehen noch 100 Mrd. Euro an. Das dicke Ende kommt erst 2028, wenn 174 Mrd. Euro wegen Fälligkeiten refinanziert werden müssen.

Wie lukrativ Leveraged Finance für Investmentbanken als Verdienstquelle ist, zeigt sich auch daran, dass der J.P. Morgan-Konkurrent Lazard den Bereich in Deutschland im Eiltempo hochzieht: mit Abwerbungen von hochrangigen Managern bei den Rivalen J.P. Morgan und Rothschild. Ein Team rund um Katja Ksoll soll die Abteilung für Debt Advisory aufbauen.