Darauf gibt es nicht die eine Antwort. Es sind ganz viele Faktoren, die momentan zusammenkommen. Eine Sache ist die Entspannung im Zoll-Konflikt, vor allem zwischen den USA und China. Das beflügelt Risikoanlagen. Auch die Schwäche des US-Dollars und die Erwartung an eine expansive Fiskalpolitik fördert Assets wie Bitcoin und macht digitale Wertspeicher um einiges attraktiver. Was ich auch spannend finde, waren vor kurzem die Auktionen für die Longdated US-Treasuries, die ziemlich schwach rüberkamen. Wenn der Markt ganz allgemein eine Systemunsicherheit verspürt, dann ist ein digitaler Wertspeicher wie Bitcoin natürlich die perfekte Alternative. Es gibt also gerade sehr viel Rückenwind auf makroökonomischer Ebene. Noch viel wichtiger ist aber die momentane Angebots- und Nachfragedynamik bei Bitcoin.

Wir haben auf der einen Seite die Regulierung, die sich in den USA verändert. Vor allem erwarten wir eine Pro-Krypto-Gesetzgebung. Da gibt es zum Beispiel die StableCoin-Regulierung, der Genius Act, der momentan besprochen wird. Es gibt Bundesinitiativen in Texas und New Hampshire. Und es gibt momentan über 30 verschiedene US-Staaten, die eine strategische Bitcoin-Reserve aufbauen wollen. Texas und New Hampshire haben den Gesetzesvorschlag mittlerweile schon durchgebracht. Das bedeutet letztendlich nicht nur eine Adoption auf institutioneller Ebene, sondern eben auch Kaufdruck. Desweiteren sind da natürlich noch die ETFs, die es seit Anfang letzten Jahres in den USA gibt. Mittlerweile fangen auch Pensionskassen an, in Bitcoin zu investieren. Die ETFs haben über 100 Mrd. AuM (Assets under Management, Anm. der Redaktion), das ist schon eine beträchtliche Zahl. Zuletzt gibt es global immer mehr Firmen, die eine strategische Bitcoin-Reserve aufbauen.

MicroStrategy mit Michael Saylor oder Strategy, wie sie jetzt heißen, sind das beste Beispiel. Die haben mittlerweile schon über 500.000 Bitcoin aufgekauft. Aber es gibt auch andere Player, die nachziehen. In Japan gibt es eine Firma, die sich Metaplanet nennt. In Europa gibt es The Blockchain Group, eine französische Firma, die anfängt, Gelder zu sammeln, um Bitcoin aufzukaufen. In den USA gibt es Twenty One Capital, das ist ein Zusammenschluss von dem Stablecoin-Emittent Tether und größeren Firmen wie Cantor Fitzgerald, die auch 3 Mrd. gesammelt haben, um Bitcoin zu kaufen. Das ist sehr spannend, weil im Jahr kommen nur 165.000 Bitcoin neu in Umlauf. Die, die ich gerade genannt habe, haben aber mittlerweile schon über 750.000 Bitcoin aufgekauft. Das ist eine große Angebot-Nachfrage-Dynamik, die sich im Preis wiederspiegelt.

Nicht unbedingt. Es war schon so, dass Bitcoins volatiler auf Veränderungen der makroökonomischen Lage reagiert haben, aber meiner Meinung nach wird Bitcoin immer resistenter. Wir sehen hier schon die ersten Anfänge. Seit einiger Zeit, vor allem seit 2023, gibt es hier wirklich einen Wandel. Das beste Beispiel war für mich im Frühjahr 2023, als die Silicon Valley Bank zugrunde ging. Da hat Bitcoin zwar kurz reagiert, aber dann eine Rally hingelegt. Bitcoin wird also als alternativer Schutz vor zum Beispiel Bankausfällen wahrgenommen. Immer mehr Investoren sehen Bitcoin als Alternative, wenn das Misstrauen gegenüber dem etablierten Finanzsystem wächst.

Ich würde nicht sagen, dass das ein Zufall ist. Da kommen mehrere Faktoren ins Spiel. Bitcoin ist in einer spannenden Situation, weil es ein Risk-on und ein Risk-off-Asset gleichzeitig ist. Risk-off-Asset aufgrund der Eigenschaften, der begrenzten Anzahl, der Dezentralität und der Zensurresistenz. Auf der anderen Seite ist Bitcoin noch ein junges Asset und wird von vielen noch als Risk-on-Asset im Portfolio betrachtet. Wichtig ist, dass Bitcoin stark durch makroökonomische Faktoren beeinflusst wird, ganz ähnlich wie Tech-Aktien. Das beste Beispiel dafür sind Inflationsängste, die Geldmenge und auch die Zinspolitik und Entscheidungen der Fed.

Wir haben das vor ein paar Jahren gesehen, als die Federal Reserve gesagt hat, sie werden die Zinsen erhöhen, da kam es zu einem Krypto-Bärenmarkt. Das war das erste Mal in der Geschichte von Bitcoin. Da die Zinsen in die Höhe geschossen sind, hat sich Bitcoin wie traditionelle Risk-on-Assets verhalten und dementsprechend im Preis eingebüßt. Das ändert sich jetzt aber so ein bisschen. Wir haben ein hohes Zinsniveau, aber der Bitcoin ist trotzdem bei über 100.000. Einer der wichtigsten Makrofaktoren für Bitcoin ist die globale Geldmenge. Und die globale Geldmenge spiegelt natürlich auch ein bisschen die Inflationsrate oder die Abwertung des Geldes wider. Wenn man die globale Geldmenge und den Bitcoin-Chart übereinanderlegt, aber mit einer Verschiebung von zwölf Wochen, dann sieht man, wie schön parallel diese zwei Kurven momentan verlaufen.

Wir vergleichen Bitcoin zwar immer mit dem US-Dollar, dem Euro oder dem Schweizer Franken, aber ich habe mir vor kurzem einen Chart Bitcoin gegen das ägyptische Pfund angeschaut oder auch gegen die türkische Lira über die letzten fünf Jahre. Diese Währungen sind komplett auf Null gegen Bitcoin. Und das ist so spannend, weil wir vor allem in diesen Ländern eine große Bitcoin-Adoptionsrate haben.

Oft gab es eine inverse Korrelation zum Dollar, sprich, Dollar und Bitcoin, die liefen eigentlich immer gegenläufig. Bei einem starken Dollar ging der Bitcoin eher nach unten und genau andersrum. Aber momentan ändert sich auch dieses Narrativ. Immer mehr Leute entdecken Bitcoin als Hedge oder wirklich als Wertspeicher gegen Geldabwertung.

Wir sind verhalten bullish gestimmt. Es gibt Preisprognosen, die irgendwo in die halbe Million gehen oder auf 250.000. Da sind wir vorsichtiger. Wir sehen Bitcoin am Ende des Jahres bei 138.500 Dollar. Es gibt den ganzen Rückenwind mit den ETFs, mit den Bitcoin-Firmen, die strategische Reserven aufbauen, mit der Gesetzgebung, die sich verändert, mit der Zinspolitik, sodass wir denken, dass diese Marke geknackt werden könnte.